中国债券投资者期待央行出手 英国退欧引发刺激预期

　　据彭博报道，英国退欧对于中国可能是坏消息，但对于该国债券投资者却是旱年中的甘雨。

　　10年期政府债券收益率6月份下降14个基点，为今年来最大月跌幅，因英国公投决定离开欧盟刺激了对避险资产的需求。在这个令人震惊的决定推动全球债市攀升之前，中国债券是世界15个最大经济体类似期限主权债中收益率唯一上涨的。

　　由于预期欧元暴跌和欧洲不断上升的政治不确定性将损害对中国产品的需求，市场对中国人民银行将采取措施放松货币政策的揣测也在升温。澳新银行、渣打银行和德国商业银行都表示，该国最早可能在7月份将存款准备金率下调。一年期利率掉期也创下2015年4月来最大月跌幅。

　　澳新银行驻上海策略师曲天石表示，人们已经消化所有的坏消息，现在意识到他们对债券市场过于悲观了；英国退欧之后，有人担心英国和欧盟经济增长放缓将打击中国的出口。鉴于经济增长仍是央行的一个重要目标，因此其会采取行动。

　　额外的货币宽松政策将标志着央行偏离近期主要依靠公开市场操作来调节资金状况的政策轨迹。中国上次下调基准贷款利率是在去年10月，而存款准备金率自2月份以来一直保持不变。由于一季度信贷创纪录增长，《人民日报》在5月份刊登文章高调警告了全国的高债务水平，从而使得对更多宽松政策的预期破灭。

　　曲天石预计今年该国债收益率将跌破2.7%，低于周四时的2.84%。果真如此，将接近2009年触及的纪录低点。其与相似期限美国国债的收益率之差本周扩大到1.39个百分点，为8月以来最大，因市场对美联储今年加息的预期降温。

　　根据彭博行业研究，中国约15.6%的出口运往欧盟，2.6%输往英国。基于历史关系，欧盟区内生产总值增速每下降一个百分点，中国GDP增长可能减少0.2个百分点。

　　避险

　　彭博社调查的22家金融机构的交易员和分析师中有14家表示，他们在第三季度最有兴趣购买政府和政策性银行发行的债券，而三个月前调查的19家受访者中只有4家做此表态。

　　瑞银财富管理驻香港的中国首席经济学家胡一帆表示，对于降息的预期是误导，因为央行更倾向于使用公开市场操作来控制放松的节奏。2014年末以来的放松信贷刺激了股市、债市和房地产的上涨，催生了潜在的泡沫。

　　尽管如此，英国退欧仍加剧了其它疑虑。人民币连续第三个月贬值，下跌了1%，因英国公投刺激资金流入避险资？？产，引发资本外流将再次加速的担忧。去年估计有1万亿美元资金离开中国，因企业偿还了海外债务并且内地投资者购买外国资产。

　　为了补上现金供应，央行已经将主要银行的存款准备金率从2014年底的20%下调至17%。

　　渣打银行大中华区经济研究主管丁爽表示，资本外流是一个结构性现象，不是一个月或季节性的模式。因此有理由相信这是一种新常态，失去了的流动性短时间内不会再回来。因此通过下调存款准备金率？以提供长期流动性更好。