熊猫债近期发行量远超点心债 监管与市场障碍并存

　　本报记者 黄斌 北京报道

　　从2005年呱呱落地，到2015年上半年，熊猫债行动迟缓；但从2015年四季度开始，这只熊猫似乎登上了一台跑步机，并且手指按着跑步机上的加速键。

　　5月30日，华润置地在境内银行间债券市场成功发行50亿元熊猫债，为历来最大规模的单笔发行，其中包括20亿元3年期及30亿元5年期中票，获得2.42倍和1.95的认购倍数。

　　Dealogic数据显示，2016年以来，熊猫债累计发行量已突破300亿元人民币，相比之下，点心债发行量仅为36亿元人民币。

　　6月2日，中国央行副行长潘功胜在Euromoney中国债务资本市场峰会时表示，正在进行的熊猫债改革，包括发行流程、信息披露、会计准则等改革内容。

　　21世纪经济报道记者从接近央行的知情人士处了解到，改革的重点包括扩大发行主体，会计准则调整，以及资金出入境等问题。其中，较为关键的会计准则问题，“央行正在跟财政部协商。”

　　对于未来熊猫债的发展，中信证券首席债券分析师明明表示，整体而言，境内外发行主体存在一些信用风险差异，且二级市场流动性不强，虽然近年熊猫债温和增加，但我们认为并不会出现放量增长的局面。

　　但中银香港高级经济研究员应坚则认为，熊猫债市场崛起，与点心债的差距将迅速缩小。

　　多重障碍或阻碍熊猫债提速

　　过去一两年，境内债市融资成本迅速下降，已显著低于境外；同时，人民币进入SDR货币篮子成为全球储备货币，为熊猫债的发展创造了机遇。

　　招商证券固收研究院负责人孙彬彬告诉21世纪经济报道记者，“预计熊猫债的主要发行主体是外资在华机构，特别是银行和保险，因为他们需要人民币负债。”据21世纪经济报道记者了解，已有多家外资行正在推进熊猫债发行事宜。

　　然而，熊猫债的发展也不可避免遇到障碍。

　　第一个障碍来自监管要求，其中会计准则和资金的跨境出入是要害。

　　海外发行人到中国债券市场发行人民币债券（即熊猫债）时，通常需要根据中国大陆、香港或是欧盟标准的会计准则提供财务数据。由于从美国会计准则转为其他会计准则较为困难，这意味着大量使用美国会计准则的发行人，眼前多了一道财务报表的门槛。

　　多位市场人士对21世纪经济报道记者表示，财政部放宽会计准则方面的要求，对熊猫债市场的长远发展至关重要，“否则即便央行原则上允许海外企业来发熊猫债，他们也很难发。”

　　另一障碍则来自国内较为严格的资本管制。