“紧货币+严监管”延续

　　“紧货币+严监管”延续

　　中国证券报

　　如果说基本面是债市的“地心引力”，那么政策面或许仍是左右2018年债市的“主旋律”。目前来看，2018年“紧货币+严监管”的政策组合大概率延续，由此债市面临的压力依然较大。机构普遍认为，2018年稳健中性的货币政策基调不会改变。

　　中信证券指出，在保持稳健中性的货币政策取向下，放量和加价的“量价分离”的政策组合将得到延续，从量上看，央行将继续通过定向降准、公开市场投放、SLF等定向投放的方式进行数量供给，并加大对普惠金融的支持力度进行结构调控，保证经济稳步增长和经济韧性；价格方面，央行将根据实际情况渐进跟随美联储加息以维持中美利差、稳定汇率水平的有利条件，很有可能延续2017年12月加息的步骤，加快加息节奏、缩小加息幅度，小步快走加息。此外，央行可能对存贷款基准利率进行非对称加息，即提高存款基准利率同时保持贷款基准利率处于当前水平。

　　与此同时，金融防风险政策逐步落地，对金融生态链和资管生态的重塑仍在进行当中。机构分析指出，去杠杆虽已取得一定成效，但政府加强监管的决心并没有发生变化，未来金融监管依然是影响债市的核心因素。

　　硬币的另一面是，后期随着监管政策的落实及无风险利率对实体传导效应的显现，也不排除货币政策边际放松的可能。

　　“假使2018年货币政策出现松动，触发剂有可能是经济出现下行压力、金融去杠杆显效或金融机构出现流动性事件冲击。”中金公司指出，货币政策的适时软化也许在2018年看得到且可能是债市面临的一个机会，在融资需求回表、监管趋严背景下，降准的必要性会逐步提高。