可转债“破发”带来的投资机会

　　文章来源：经济导报

　　可转债发行队伍扩容迅猛，但频频出现的“上市即破发”现象让投资者捏了把汗。

　　经济导报记者通过Choice金融终端统计发现，截至28日，今年发行上市的24只可转债中，已有9只低于100元的发行价。最近一只是本月26日上市的亚太转债（128023），该债券上市首日即跌破发行价，28日更是跌破95元的关口。

　　“对于成功认购的投资者来说，上市破发意味着亏损，情绪会受到打击。”中诚顾问金融业分析师魏庆明表示，“但实际上，这也带来了投资机会。”

　　破发频现

　　28日，太阳纸业（002078）发布公告显示，公司发行的12亿元可转债已完成发行，其中原股东获配售882.81万张，占发行总量的73.57%；网上初始发行317.19万张，占比26.43%。不过，投资者网上认购的可转债中，最终有25.18万张被弃购，以100元每张的发行价计算，涉及资金2517.61万元。

　　其后，玲珑轮胎（601966）等9家A股上市公司可转债获证监会批准，拟近期发行，合计规模近200亿元。

　　“今年可转债打新改为信用申购后，投资者参与热情很高。但随后市场发生变化，可转债上市后的表现越来越差，认购方不仅见不到打新收益，甚至被套其中，弃购现象日渐增加。”华东某券商自营业务经理王风华对经济导报记者表示。

　　来自Choice金融终端的统计也显示，自雨虹转债（128016）上市首日创出20%左右的收益后，可转债上市收益日渐缩水。而自时达转债（128018）开始，市场进入冰点。目前，时达转债、小康转债（113016）、嘉澳转债（113502）等同期发行的可转债价格均低于100元。

　　随着“破发”频出，市场认购积极性快速降温，弃购现象日渐增多。相关统计数据显示，本月21日上市的生益转债（110040）网上有效申购数量尚能达到604亿张，但到了26日上市的亚太转债，有效申购数量已缩至281亿张。

　　机会显现

　　对于可转债市场由热转冷的表现，受访业内分析人士，主要原始还是因为供需失衡所致。

　　“发行规模迅速扩容，但是投资者只把精力放在一级市场的申购上，二级市场承接能力不足。这使得相关债券上市后就面临很大的抛售压力，导致估值迅速缩水。”魏庆明说。

　　不过，这并不意味着可转债市场进入高风险区域。由于可转债较高的安全边际效应，目前冷清的二级市场背后蕴藏着较大投资机会。

　　魏庆明表示，按照相关条款，可转债在到期后，投资者如果不选择转股，发行方需要还本付息，即债券破发幅度越大，其未来收益越高；同时，可转债因为可以择期转股，也具备股性，若上市公司股价上涨，债券价格也会随之上涨。