债市持续反弹需更明确利好

　　周五（12月22日），债券期现市场双双明显反弹，10年国债期货主力合约收涨0.4%并创近两月新高，10年国债收益率下行约3BP。市场人士指出，本周下半周债市企稳反弹，主要受益于资金面均衡偏松，流动性表现好于市场预期，但2017年仅剩5个交易日，年底交投情绪清淡，预计债市大概率将延续企稳运行，收益率能否继续下行仍需更明确利好支撑。

　　债市企稳反弹

　　本周（12月18日至22日），债券市场整体延续窄幅波动走势，周一到周四，期现券均偏弱震荡，周五则以双双明显反弹打破了这一局面。

　　从盘面上看，周一至周四（18至21日），中债10年期国债收益率变动甚微，除19日小幅上行1BP外，其余三个交易日收益率均与上一日持平，且19日至21日10年期国债收益率均报3.9005%；国开债收益率波动相对更为明显，但上下幅度也较有限，19日和20日，10年期国开债收益率分别上行约1.5BP、2BP，18日和21日收益率均与上一日持平。

　　不过随后的周五（22日），国债期货市场高开高走，全线收红。截至收盘，10年期国债期货主力合约T1803收涨0.4%，创10月27日以来新高；5年期国债期货主力合约TF1803收涨0.22%，创10月26日以来新高。二级市场上，银行间现券收益率同步明显下行，10年期国开债活跃券170215收益率下行约4BP报4.795%，10年期国债活跃券170018收益率下行约3BP报3.89%。

　　市场人士指出，总的来看，本周债券市场主要受两大因素综合影响：一方面，12月中旬资金面整体表现均衡偏宽松，流动性好于预期有助于市场情绪继续修复；另一方面，在监管忧虑未消、海外债市收益率明显上行、年底交投清淡等因素的制约下，收益率缺乏下行动力。

　　建议谨慎乐观

　　业内人士认为，从央行公开市场操作转为净回笼等迹象判断，财政支出力度已开始加大，流动性边际改善，跨年资金需求无恙，债券市场继续企稳运行应是大概率事件，但投资者对金融去杠杆、监管细则落地的担忧情绪仍然较重，债券市场要持续反弹需要更明确的利好支持，交易机会仍需耐心等待。

　　“展望后期，年末资金面的平稳将略超预期，这将有助于债市继续积蓄上涨的动能。我们认为，20日和21日交易所资金利率的连续回落是反季节性的，值得关注。考虑到今年11月下旬交易所资金面也非常平稳，背后是中性货币政策偏暖在支撑，估计12月年末资金面也大概率好于预期。”国信固收研究在最新日报中表示。

　　中信证券同时表示，相对于年末旺盛的资金需求，资金供给仍充足，资金流动性压力较小，将回归流动性中性局面。财政存款释放或将带来短期利率的小幅下行，10年国债收益率可能逐步回落到其预测期间的下限3.8%附近。

　　不过也有机构对后市仍相对谨慎观点。华创证券认为，在经济向好、货币紧缩和供给压力的共同作用下，美元、美债利率将进入长周期上行通道，从汇率和利率两个维度对国内带来压力，基准利率和市场利率仍存上行风险。监管再次强调货基流动性风险防范，并用少有的严厉措辞强调从严监管、严肃问责，依靠货基冲规模的野蛮生长时代就此终结，未来货基将迎来规范化、同质化发展的时代，流动性风险防范成为货基的首要任务。监管和减税内忧外患之下，国内债市风险仍大于机遇，多看少动、平稳跨年才是上策。