债市连续两日反弹 静待更明确利好和机会

　　周三，债券市场继续回暖，期债高开高走，10年期主力合约收涨0.23%，10年国债收益率继续下探2BP至3.86%。分析人士指出，10月制造业PMI数据高位回落、央行询量MLF需求、月初资金面好转以及一级市场招标结果较佳等利好较多，缓解了此前市场对基本面和流动性的过度担忧，投资者情绪正趋平稳。短期来看，在月初资金面向好的情形下，前期超跌的债市可能继续修复，但考虑到当前市场整体情绪仍偏谨慎，建议投资者以观望为主，静待更明确的利好和机会。

　　连续两日反弹

　　周三，债市延续上日反弹态势。期货市场上，中金所国债期货高开高走，连续两日收涨。盘面上，昨日10年期国债期货主力合约T1712震荡上行，尾盘触及93.085元的最高点后有所回落，收报92.935元，上涨0.23%，盘中最大涨幅近0.4%；与此同时，5年期国债期货主力合约TF1712收涨0.08%报96.155元，盘中最高涨幅超过0.2%。

　　同期，银行间现券收益率继续下行。截至周三收盘，10年期国债活跃券170018成交在3.86%，较上日收盘价下行2BP，盘中最低至3.8550%；10年期国开债活跃券170215最后一笔成交在4.475%，与上日收盘价持平，盘中最低下行至4.4550%。

　　消息面上，周三公布的10月财新中国制造业PMI为51.0，与9月持平；此前官方公布的10月中国制造业PMI则为51.6，环比下降0.8个百分点。分析人士认为，10月制造业PMI数据低于预期，为债市提供喘息机会。对基本面好于预期的担忧，正是债市10月以来连续下跌的主要原因之一。

　　昨日央行开展了2400亿元逆回购，完全对冲当日到期量，结束连续四日净投放。但进入月初，资金面较前两日明显转松，银存间质押式回购利率多数下跌。此外，央行就MLF操作进行询量的消息，也有助于稳定市场对流动性的预期。

　　静待实质利好

　　市场人士指出，在10月末的超跌之后，10月PMI数据低于预期、跨月后流动性改善，有助于平复市场情绪，不排除短期内会出现修复行情。但市场情绪的真正修复可能需要时间，也需要实实在在的利好推动，短期仍建议投资者观望为主。

　　中金公司点评10月PMI数据称，就目前数据来看，经济活动总体平稳，既没有出现持续强劲的反弹，也未出现断崖式下跌，经济数据的平稳也使得市场逐渐“淡化”其对收益率的影响，最近债券收益率上行明显，创出新高，经济数据显然不足以解释这一现象。相反如果经济数据不能继续上冲，债券投资者的心态可能出现一定的恢复。

　　“10月制造业和非制造业扩张态势有所放缓，有助于抚慰债市过度紧张情绪，短期过度调整行情不可持续。在市场多重利空因素充分释放之前，利率还会呈现高位震荡的特征，坚持认为10年期国债到期收益率将在3.8%顶部中枢盘整，建议投资者继续保持谨慎。”中信证券表示。

　　华创证券仍持更谨慎观点，该机构认为，中期看，导致本轮债市走熊的利空因素并未发生明显转向，监管压力仍在，资金成本中枢上行，海外市场持续复苏，因此在超跌反弹的市场中搏收益风险更大，建议投资者谨慎对待市场短期波动，把握趋势方向，毕竟配置力量不足、供给依然充足的环境下，不存在所谓踏空风险，因此拿确定的钱更重要。