国泰君安：海外风险对国内债市的传导短期有限

　　国泰君安：海外风险传导有限

　　中国证券报

　　国泰君安：海外风险传导有限

　　海外风险对国内债市的传导短期有限。按照利率平价理论，中美利差与人民币汇率预期呈反向关系，如果预期人民币要升值，利差应当收敛，而如果预期人民币要贬值，利差应当走扩。不过，二季度以来中美利差的变化与人民币汇率的运动并不匹配。特别是8月以来，人民币汇率进入加速升值通道，但中美利差仍在走扩甚至创出新高，某种程度上讲，相对于海外债市，国内债市存在明显的“补涨需求”。考虑到近期人民币升值的动能比上半年更加强劲，此次中美利差收敛的幅度至少不会小于35BP。进一步讲，中美利差回到2016年以来的平均水平110BP附近，也是合乎逻辑的。

　　中金公司：中美利差或小幅压缩

　　人民币从贬值预期回到升值预期，一方面，过去积压的结汇需求带来外汇占款修复，从而带来国内流动性的相应改善、银行存款恢复，降低对同业杠杆的依赖；另一方面，境外债券投资者也将增加对国内债券的配置。货币市场利率和短期债券收益率可能会进一步下行，带来收益率曲线进一步陡峭化，而中美利差或小幅压缩。

　　中信建投：美元存在一定反弹动力

　　市场前期对于美联储未来加息路径的过低预期在本次会议后得到了修正，市场对于12月加息概率的预期从会前53%左右大幅上行至78%，对于2018年末利率水平的预期也达到了1.6%左右，相当于较当前水平加息两次，较会前明显提升。美国10年期国债收益率走高，从会前的2.23%上行至2.27%，美元指数也出现了大幅提升，从会前的91.7左右上行至92.5。如果缩表计划的开启并未对市场造成过度冲击，那么美联储在12月加息可能仍将是大概率事件，而四季度美元指数可能存在进一步反弹的动力。

　　（张勤峰 整理）