流动性担忧加重 期债谨慎为宜

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　　□本报记者 王辉

　　受资金面担忧加重、1月CPI同比增速上升等因素影响，14日，国债期、现货市场均小幅走弱。分析人士指出，当前资金面不确定性仍大，市场情绪不稳，国债期货短期难现持续上涨行情。

　　期债承压下跌

　　14日，银行间市场资金面延续了前一日短期资金宽松、中长期资金偏紧的态势，7天及以上期限资金利率全线走高。此外，当日公布的1月CPI同比增速达到 2.5%，对债市影响也偏负面。在此背景下，14日，国债期货虽一度在国开债招标结果好于预期的提振下走高，但随后各合约均遭遇调整，尾盘全线收跌。

　　昨日5年期国债期货主力合约TF1706收报98.165元，跌0.110元或0.11%，持仓小幅增加260手至15130手，成交8539手，较前一 日放量约两成。10年期国债期货主力合约T1706收报94.495元，跌0.225元或0.24%，持仓增加1115手至54126手，成交放量约四成 至62949手。

　　市场人士表示，14日，央行公开市场操作保持资金净回笼。与此同时，由于本周到期的中期借贷便利（MLF）、临时流动性 便利（TLF）仍存在续做的不确定性，市场对流动性的担忧情绪加重。从全天来看，银行间市场资金面有所趋紧，对债市多头情绪产生明显压制。另外，1月 CPI增速高于预期，以及近几个交易日国内大宗商品价格的上扬，对债市也有一定不利影响。

　　向上或面临阻力

　　对于后续债市行 情的走向，分析人士指出，短期市场不确定性仍较多，包括资金利率中枢可能继续震荡向上及经济基本面继续向好等因素将对债市带来不利影响。而与此同时，在央 行货币政策边际收紧之后，最新公布的1月金融数据仍显示社会融资规模高企，意味着货币政策短期内难现放松。综合多方面因素来看，国债期货市场短期料难以继 续保持反弹势头。

　　中信建投证券分析师认为，不考虑后续监管的情况下，从短期利率和资金利率利差、长期利率和短期利率的利差以及从银行配置 角度国债收益率优于贷款利率三个层面来看，当前的利率债收益率已存在配置价值。但当前监管政策尚未落地，监管层对理财风险的认定、同业业务的升级监管等都 存在较高的不确定性，这些不确定性将继续作用于市场，抑制市场收益率的下行，对于短期债市的追高，仍需保持谨慎态度。

　　在期债的投资策略方面，国泰君安期货认为，本周流动性净回笼压力陡增，这可能成为引爆短期资金利率上扬的导火索。在“去杠杆”政策取向不变的前提下，上周债市回暖行情延续性存疑，期债市场继续做多仍需保持一份谨慎。