申万宏源：债基成立情况回暖 配置力量有望回归

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　　申万宏源集团股份有限公司 孟祥娟

　　
　　利率：6月债基成立规模环比大幅增加，委外业务或逐步解冻。根据wind统计数据，截至6月27日，6月已新成立债券型基金30只，发行份额合计264.17亿元，而5月份整月债基仅新成立12只、发行份额74.8亿元，其中6月发行的新债基中包含两只大规模中长期纯债基金，发行份额分别达100.1亿和60.1亿元，从认购户数和运作规模来看，大概率为机构定制委外基金。自3月出台《机构监管情况通报》征求意见稿，证监会对公募基金提出了四项要求之后，4-5月债基成立规模大幅下滑，委外业务也大幅萎缩，而6月在市场对监管情绪有所好转之后，债基成立情况和委外业务数据有所回暖，配置力量有望重回债市。我们还是维持此前的观点，短期委外规模可能有所下降，但是中长期看委外规模整体还会继续增加，无论是银行表内的还是表外的。

　　德拉吉谈欧洲经济和通胀复苏情况向好，称当前货币政策仍需保持宽松，欧元兑美元大幅上行。昨日欧洲央行行长德拉基在该央行的中央行银行论坛发表演说，表示对欧洲经济和通胀预期保持乐观，短时间内货币政策仍难脱离宽松，讲话发布后，欧元兑美元从1.12附近大幅上行至1.13附近，德债和法债收益率大幅上行，10Y德债从0.25%陡升至0.37%附近，10Y法债收益率从0.6%附近上行至0.7%上方，主要点评如下：一，德拉吉表示欧元区经济回升明显，并出现普遍复苏，通胀目前虽然较为温和，但其抑制因素均为暂时性因素。此外，德拉吉表示央行货币政策要有持久性，全球经济不确定性因素增加，调整欧元区货币政策时需审慎。整体来看，欧央行对未来经济以及通胀表态，认为通缩因素已被通货再膨胀因素所取代，但当前欧洲仍面临英国脱欧、德国大选、欧洲银行业危机等不确定性，欧央行仍依赖于宽松货币政策来刺激经济增长。

　　二，德拉吉表示能源价格下跌，欧元区仍需显著刺激政策改善通胀。欧元区5月HICP和核心HICP季调同比分别回落至1.4%和0.9%，6月欧央行利率决议下调17-19年通胀。能源价格方面，从数据来看，美国原油产量持续高位，OPEC减产协议下原油价格仍然下行至低位难回升，加上欧元区薪资增速放缓和全球性因素，欧元区未来通胀回升程度仍面临较大不确定性。

　　三，需关注几大主要经济体间的分化。从近期欧元区制造业数据来看，欧元区制造业情况继续改善，但从结构上来看，德国始终是欧洲经济的领头羊，我们仍需关注德国、法国等主要经济体的增长情况。此外，上周日（25日）德国央行行长魏德曼称，如果经济稳固增长，通胀继续走高，欧央行应考虑退出QE政策。若德国经济和通胀持续向好，需警惕德国央行的态度对欧央行货币政策边际紧缩的影响英国上调逆周期资本缓冲率。昨日英国央行将逆周期资本缓冲率上调至0.5%，并计划在11月进一步上调至1%。同一时间英国央行发布金融稳定报告，表示国内金融环境风险处于标准水平，后英国央行行长卡尼发表讲话，表示英国退欧存在金融稳定性风险，同时表示英国消费信贷增长迅速，上调逆周期缓冲资本要求是因为国内风险目前已回到一般水平。16年7月英央行提出四项计划应对脱欧风险，特别是把银行的逆周期资本缓冲从0.5%调至0，目前英国脱欧谈判和加息前景仍不明朗，但此次恢复周期资本缓冲率也显示，当前脱欧对英国的冲击已经较此前有所缓解，当日英镑兑美元震荡小幅上行，影响不大。