中债资信研究开发部 贾书培

　　今年1月份CPI同比上涨2.5%，环比上升1.0%，其中，食品、非食品价格环比分别为2.4%和0.3%。受春节因素影响，1月份1.0%的CPI环比增速与去年12月份0.3%的增速相比涨幅较大。但从历年春节的情况来看，今年1月份的物价涨幅较为温和，如图2所示，2001-2014年历年春节所在月份的CPI总体、食品项、非食品项环比增速均值分别为1.26%、3.43%、0.15%，除非食品项价格环比略高于历史均值外，CPI总体和食品项环比均低于历史均值。

　　图1  CPI总体及其分项同比变动

资料来源：wind，中债资信

    图2历年春节所在月的物价环比变动情况

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　　食品价格方面，奶及奶制品、蛋环比涨幅高于之前春节，而占比较大的蔬菜价格涨幅温和、肉禽价格则罕见未涨。去年下半年以来，奶源价格不断上涨，奶价涨幅高于历史同期已持续一段时间，预计未来数月奶价仍将上行。受蛋鸡养殖亏损和禽流感事件的冲击，农户对蛋鸡补栏积极性不高，蛋鸡存栏量的下降导致今年春节鸡蛋价格高于往年。在暖冬效应的影响下，蔬菜价格涨幅不及往年。肉禽价格中，牛、羊肉价格仍上行，而由于供应充足，1月份猪肉价格连续四周回落，与往年形成鲜明对比，发改委已宣布将根据市场情况适时启动调控预案。

　　图3历年春节所在月的食品分项价格环比变动情况

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　　非食品方面，除烟酒价格跌幅最大外，其余各分项价格较为温和。国家“厉行节约”政策持续升温，今年春节烟酒价格环比跌幅高于去年。

　　图4历年春节所在月的非食品分项价格环比变动情况

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　　1月份PPI同比下跌1.6%，环比下滑0.1%，分别较上月下行0.24%和0.1%，主要与春节前企业生产活动放缓有关。从生产资料分项数据来看，加工工业价格环比跌幅连续3个月不断增大，原材料工业价格环比较上月下行，由于产业链的传导存在时滞，处于最上游的采掘工业价格本月上行，但短期内面临价格下跌风险。再结合1月PMI分项数据，新订单较上月降1.1，生产较上月降0.9，购进价格指数降3.4，或表明下游需求较弱，企业对生产资料采购将较为谨慎。

　　图5    PPI生产资料分项环比价格变动

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