中债资信发债点评(2014.01.16)

　　中债资信分析师 王云鹤  唐冰 

　　债券基本情况

　　债券简称：14阳光纸业CP001

　　发行人：山东世纪阳光纸业集团有限公司

　　发行期限：365天

　　发行额：人民币3亿元

　　付息方式：到期一次性还本付息

　　发行利率：根据利率招标、簿记建档结果最终确定

　　外部评级机构：大公国际资信评估有限公司

　　主体信用等级：AA—

　　债项信用等级：A-1

　　外部评级时间： 2013年11月12日

　　中债主体信用等级：BBB+pi

　　中债评级时间：2013年7月5日

　　发行日：2014年1月16日

　　上市日：2014年1月21日

　　资料来源：上海清算所网站

　　内容摘要：

　　中债资信评估有限责任公司(以下简称“中债资信”)已完成初次评级的受评主体中，2014年1月16日有1个拟发行债券融资。

　　对上述发行人，中债资信对其最新的主体评级情况如下：

　　经对经营风险、财务风险及外部支持因素的分析，并结合债券发行额、存续期限、付息方式、募集资金用途等因素考虑债券发行对发行人的影响，中债资信认为此次债券发行对相关发行人的信用状况无显著影响。

　　山东世纪阳光纸业集团有限公司

　　山东世纪阳光纸业集团有限公司(以下简称“阳光纸业”或“公司”)控股股东为中国远博纸业有限公司，实际控制人为王东兴、施卫新等20位一致行动人。公司主要从事白面牛卡纸、纸管原纸等包装纸的生产和销售，近年包装纸业务对收入和毛利润占比均在85%以上。

　　公司在中债资信及其他评级机构的最新评级情况如下：

　　在国内经济疲弱、出口形势严峻背景下，中国造纸行业需求增速下滑，行业产能过剩矛盾有所加剧，其中白面牛卡纸细分领域受新增产能投放影响，面临的竞争压力更大，但行业低迷的景气度也促使了上游原材料价格的下跌，成本端压力有所减缓，有利于降低纸价下跌对盈利的影响，行业维持了较差的信用品质。公司业务结构相对单一，且原材料保障能力较弱，但考虑到其产品档次较高，且在细分领域所具有的市场地位及技术优势，其整体经营风险较低。公司盈利能力较强，但债务负担较重，且付息债务集中于短期，面临较大短期资金周转压力，整体存在一定财务风险。

　　本期债券募集资金3亿元全部用于置换母公司部分短期有息债务。发行后公司全部债务规模和债务期限结构不会发生变化，并且用本次发债所募集的资金置换前期资金成本相对较高的银行借款，有利于公司降低财务成本，但改善幅度相对有限，整体看，债券发行对公司信用品质影响很小。