大智慧阿思达克通讯社11月20日讯，四季度过半，阴雨连绵的中国债市丝毫没有转晴的迹象，债基亦是苦不堪言，从三季度开始净值便频频走低。尽管不断有新债基发行，然总规模却在不断缩水，巨大的赎回压力无疑增加了基金公司的流动性管理难度，而由此带来的债券抛压亦不可忽视。

　　大智慧金融终端最新数据显示，在有统计的630只债基中，本月累计净值增长率为正的仅有86只，其余皆为零增长或负增长。这些债基的近三个月的年化收益率平均值为-3.89%。

　　“谁来拯救下150035，债券B分级，从1.528跌到1.18，抄底的筒子们，干啊。”北京某券商固定收益部基金经理疾呼，“由此可以想到信托的债券劣后日子也不好过吧！净值一直跌，一些产品净值都不在网站上公布了。”

　　东北一奔波在营销第一线的基金营业部人士表示，“债基现在收益不好，因此赎回挺多的，也不好卖，相比还是货基卖得好。”

　　据大智慧通讯社统计的基金三季报数据显示，今年三季度，有539只债基共计5133.12亿份基金份额遭赎回。

　　实际上，经过6月罕见的“钱荒”后，今年下半年中国债券市场表现可谓惨淡，收益率上行不止，其上行幅度和速度远超理性预期范畴，基于传统的基本面、资金面分析难以充分说明市场弱势。而背后更深次的原因，可能是近年来银行对非标准化债权资产的青睐有加，和同业业务发展的深刻影响。金融去杠杆以及央行实际偏紧的货币政策加速了债市走向深跌的进程。

　　进入11月份以来，债市孱弱仍在蔓延，未有丝毫改善的迹象。中国银行间现券收益率持续上升，具有标杆意义的十年期国债收益率从月初的4.16%上升至昨日的4.70%，在仅仅不到二十天的时间里，上行幅度超过50BP。

　　信用债市场更是一片惨淡。“现在有没有跌到位还不好说，1.85年AA成交到7.31%，信用债补跌还没有结束，再加1个点就快赶上信托了。”北京某大型基金公司固收部基金经理表示。

　　而该段时间基金公司借钱较为频繁，或也与赎回压力有关。上海一基金公司交易员表示，基金公司做回购无非两种目的，一是应对赎回，二是做杠杆。在债市如此低迷的情况下，杠杆显然不易做太大，赎回压力可见一斑。

　　上海另一基金公司交易员表示，资金价格居高不下，货基自然水涨船高。相比之下，债基随债市走弱表现惨淡，故赎回压力较大。但“各家情况也不一样，若预期有赎回，就要提前和营销沟通好，为赎回留好头寸。而市场流动性如此紧张，应对赎回无疑增加了流动性管理的难度。”

　　瑞士信贷公司董事总经理、首席经理学家陶冬周三在第四届期货机构投资者年会上表示，中国十年宽容的信贷已进入收缩周期，六月钱荒是中国信贷周期的标志事件，明年的流动性会更紧。

　　他并表示，货币收缩不会通过加息和调整准备金率来收缩，而通过公开市场操作来收缩，短期内实体经济还感受不到，因为流通的货币总量还是比较大。

　　“其实现在的债券收益率已颇具吸引力，若持有到期，再加点杠杆，收益率可以做到挺高，但很多基金都开放申赎，净值一直跌，大家就恐慌性赎回，这也没办法。”上述基金公司基金经理无奈地表示。

　　此前有数据统计显示，截至今年年底，将有天弘丰利、富国天盈、万家添利等10只分级债基A类份额打开申赎，规模合计达110亿元左右。届时，若债市持续疲弱，基金公司可能面临更大的赎回冲击及流动性管理压力。

　　如此巨大的赎回压力，仅靠回购救急显然独木难支，这不禁让人联想基金公司是否会选择大幅抛售债券以换取流动性，从而导致债市陷入一个深跌的恶性循环？

　　“如果赎回压力较大，基金公司可能选择抛售债券。”一家基金公司的交易员对此表示。

　　东莞银行金融市场部分析师陈龙此前大智慧通讯社表示，若市场兑付压力明显，基金会被动减持债券，导致持债比例下降。

　　数据显示，截至三季度末，基金总资产中的债券市值为7730亿元，占总资产比为26.13%，环比下降4.42%。

　　压抑达半年之久的债市已太久没有感受到阳光的气息，而在资金面预期持续偏紧的情势下，市场盛传旨在纠正同业和非标乱象的“9号文”即将出台，或给漫漫长夜中的债市带来一丝曙光。

　　据报道，银监会有关部门起草的《商业银行同业融资管理办法》已成形，并于11月上报银监会决策层，有望在近期获批，并于2014年2月开始执行。该规定明确叫停诸多灰色操作手法：比如不允许银行接受或者提供“隐性”或“显性”的第三方金融机构信用担保；禁止同业代付业务和买入返售业务中，正回购方将金融资产从资产负债表中转出。