宏源证券股份有限公司 邓海清


　　报告摘要:

　　市场回顾:股指和转债指数均有所回调。上周股指在节前的三个交易日内出现回调,上证指数下跌1.98%,沪深300指数下挫2.27%。中标转债指数下跌1.10%,上周可交易的21只转债中,仅4只转债上涨,重工回调幅度较大。涨幅方面,涨幅最大的是华天(1.18%),其他上涨的还有歌华(0.58%)、中鼎(0.42%)和泰尔(0.17%)。上周三个交易日转债市场的总成交额为139.10亿,重工单独贡献了85.48亿的成交额。

　　多重聚焦:QE退出警报解除,流动性“双节效应”渐显。增长方面,8月70大中城市房价环比涨幅收窄,前8月国有企业累计实现利润同比增9.7%。资金方面,上周净回笼资金80亿,R007略升显示双节效应导致短期流动性开始紧张,本周将有180亿逆回购和50亿央票到期,在无公开市场操作的情况下可实现净回笼资金130亿。政策方面,美联储QE政策不变出乎意料,国务院发布意见要求围绕四领域加强城市基建。股市方面,美联储FOMC会议前市场情绪快速变换导致股指出现回调。

　　转债市场分析:股性和债性均有所增强,重工开始触碰赎回条件。上周转债市场加权平均转股溢价率从上上周的10.72%下降至上周的10.18%;加权平均纯债溢价率从上上周的17.34%下降至上周的15.84%;加权平均到期收益率从上上周的1.02%上升到上周的1.33%。川投正股价格再次回到转股价130%下方,目前连续17个交易日中仍是5个交易日触碰赎回条件;重工转债的正股价格上周一继续涨停,目前连续3个交易日触碰赎回条件;海运正股价格较其转股价70%仍有一定的安全空间,短期内再次触碰回售条件的可能较小。

　　转债本周策略:QE退出警报解除助力转债市场短期继续向好,中长期机会的确立有赖10月下旬新的增长数据。我们认为QE退出警报解除将从两个方面影响转债市场:(1)影响流动性的不确定性因素解除将促使风险较高的投资品种,例如转债受到更多资金的青睐;(2)当前转债市场整体股性已达到一年半来最强,受QE事件影响,股指大概率将出现上行,转债市场有望联动上行。但我们判断这一上行持续的时间可能不会太长,受9月份经济增长可能旺季不旺的影响,10月份以后市场对增长的短暂性担忧会再起,而流动性宽松导致股市和转债市场出现的小高潮基本结束,8月下旬开始的转债市场小行情或将结束,转债指数大概率从上行转换为震荡,4季度的机会有赖新的增长数据给出的积极信号。推荐标的仍为石化、深机和中鼎,重工有机会但难于把握。