■债市动向

　　从4月的债市监管从严到6月、7月以来流动性危机的冲击，以及近期频发的信用评级下调，债券市场出现了持续震荡，投资压力渐增，投资者对债市后期走势出现了分歧。对此中海基金固定收益部总监、中海惠丰拟任基金经理陆成来表示，下半年债市要重点关注流动性锐减和市场需求不足带来的负面影响，随着债券估值的回升、四季度机构配置需求的增加，债市行情或将回暖。从收益率水平来看，经历过二季度以来的大幅调整，当前信用债品种收益率高于历史均值，短端品种目前配置价值较为突出。

　　谈及下半年债市投资，陆成来表示，经历了二季度以来的大幅调整，当前信用债品种收益率高于历史均值，基本超过2012年的收益率水平，配置价值凸显。未来机构避险需求将对高等级品种带来一定的交易性机会，而低等级品种的信用保护明显不足，需要较强的风险甄别能力。

　　据了解，即将结束发行的中海惠丰纯债分级债券基金，其优化的分级设计有望满足投资者不同风险偏好需求。惠丰A设计了先赎回后申购的机制，实现了根据前一工作日的赎回量控制新增的申购量，有利于惠丰A的规模稳定性，也有利于维持惠丰B的杆杠稳定性，有望为追求稳定收益的较低风险投资者提供不错的投资选择。对于中海惠丰纯债分级基金成立后的投资策略，陆成来认为中海惠丰从组合配置上将集中投资在信用评级AA+以上品种，对于AA及AA-品种的投资会经过固定收益研究员和股票研究员的双重鉴定，坚持动态跟踪，尽可能做到实地调研。至于中低等级品种，则更加关注城投债，毕竟其背后的隐性兑付是其他品种无法具备的，但在地区选择上也尽量规避资产负债率高的地方政府，以避免发生事件性冲击。产业债则倾向于盈利能力较强，现金流较为充裕的行业，如地产债。陆成来希望通过哑铃型的组合配置来保证持有期的绝对收益，而针对市场的波动可以依靠组合本身的杠杆调整来应对。

　　贾肖明