“钱荒”将促进银行业加强流动性风险管理和业务结构调整，短期阵痛有利于长期保持高信用品质

　　评级业务部 张文彬

　　观点简述：

　　2013年6月24日和6月25日，在银行业出现“钱荒”现象、SHIBOR利率大幅上升之际，央行在其网站先后发布《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》和《合理调节流动性 维护货币市场稳定》的新闻稿，强调金融机构整体流动性仍较为充裕，央行也会继续提供流动性支持以维护市场稳定。随后，SHIBOR利率开始逐步回落。

　　“钱荒”凸显商业银行理财和同业等业务结构性失衡的现状，给商业银行流动性风险管理敲响警钟。同时，央行在此次“钱荒”中对商业银行采取了区别对待的态度，政策导向性非常明确，内外部因素的结合将促进商业银行更加审慎地调整资产负债结构和加强流动性风险管理，有助于银行业维持高信用品质。

　　目前，中国银行业的整体流动性仍很充裕，央行对银行业的支持意愿和支持能力很强，由短期利率波动导致系统性风险出现的可能性极低。

　　2013年6月24日和6月25日，央行在其网站先后发布《中国人民银行办公厅关于商业银行流动性管理事宜的函》和《合理调节流动性 维护货币市场稳定》的新闻稿，强调金融机构整体流动性仍较为充裕，央行也会继续提供流动性支持以维护市场稳定，但商业银行仍要加强流动性风险管理，以应对部分关键时点的流动性需求。

　　表1：央行两份文件的主要内容

　　资料来源：央行网站，中债资信整理

　　此前，从2013年5月中旬开始，短期SHIBOR利率呈现出快速的上升趋势，并于6月20日前后达到近年来的历史最高点。

　　图1：1个月及以下SHIBOR利率情况(%)

图1：1个月及以下SHIBOR利率情况(%)

　　资料来源：Wind，中债资信整理

　　外部环境的变化是造成货币市场流动性紧张的直接原因，但商业银行等金融机构对货币市场流动性预判不足也是重要原因之一

　　从央行的新闻稿来看，此次货币市场利率波动是由贷款增长较快、企业所得税集中清缴、端午节假期现金需求、外汇市场变化、补缴法定准备金等多种因素造成的。但上述因素商业银行在以往的月末/季末时点也曾遇到，并且银行存款的时点和季节性波动也逐渐成为常态，在以往年度并没有对商业银行流动性造成如此大的冲击。

　　图2：金融机构新增人民币存款的季节性波动(亿元)

图2：金融机构新增人民币存款的季节性波动(亿元)

　　资料来源：Wind，中债资信整理

　　分析师认为，由于国内金融机构习惯了相对宽松的流动性环境，对不利外部环境的叠加影响可能导致的流动性紧张预判不足，也是导致此次货币市场利率大幅波动的重要原因之一。从今年的情况来看，确实出现了一些新的不利影响因素，如5月份外汇占款的大幅减少、外管局要求在6月底前外币存贷比达标、银监会出台的农信社票据业务整顿政策及理财产品新规(银监发[2013]8号)、理财与自营账户之间的交易受限等，这些因素使得银行在月末/季末时点获取同业资金的难度加大。其中，外汇占款的减少、理财与自营账户之间的交易受限等因素都是5月份才出现，商业银行提前做出预判的难度较大，留给国内商业银行调整资产负债结构的时间较短。此外，部分大型商业银行拆出资金偏谨慎以及央行在利率上升初期态度不够明确，可能也超出部分银行的心理预期，由此造成的恐慌心理可能也是导致利率大幅飙升的原因。

　　中国银行业的整体流动性仍很充裕，银行的“钱荒”现象更多的是由于结构性失衡导致的短期现象，不会长期持续

　　从银行业的实际情况来看，M2的增速保持在较高的水平，同时中国银行业也受到严格的存贷比、超额备付金率、流动性比例等流动性指标监管，整体流动性并不紧张。央行数据显示，截至2013年5月末，金融机构备付率为1.7%，截至6月21日，全部金融机构备付金约为1.5万亿元，金融机构整体流动性仍很充裕。银监会主席尚福林在6月29日的陆家嘴论坛上也重申了上述观点。

　　从历史上来看，金融机构的备付率最低点出现在2011年的6月份，为0.8%，即使达到这一水平，金融机构的备付金也能达到8,000亿元左右的水平，足以满足正常的支付清算需求[1]。因此，在整体流动性不紧张的情况下，出现“钱荒”的原因更多的在于部分银行业务发展过于激进，理财和同业等业务的期限错配严重，从而导致业务的结构性失衡。而对于一些股份制银行而言，由于存款基础弱于大型商业银行，资金的来源对于同业资金依赖更大，并且国内商业银行在资金需求的时点上存在一定的趋同性，因而在同业资金紧张的时候，往往需要以较高，甚至极高的成本拆借资金。

　　图3：金融机构超额存款准备金率情况(%)

图3：金融机构超额存款准备金率情况(%)

　　资料来源：Wind，中债资信整理

　　“钱荒”给商业银行流动性风险管理敲响警钟，将促进商业银行加强流动性风险管理和业务结构调整

　　2008年至今，在大量货币投放的带动下，金融机构整体的资金面比较宽松，客观上促成了商业银行流动性风险管理的放松。同时，以信贷业务为主的业务结构使得中国银行业传统上更加重视信用风险管理，包括内部评级体系的建设也都以信用风险管理为主，对于流动性风险、市场风险等其他风险的管理重视程度不够。近年来，在资本补充压力等因素的影响下，商业银行的业务结构出现了一定的调整，其中资本占用少的理财业务和同业业务日渐受到商业银行的重视。通过将理财业务的到期日安排在月末/季末，商业银行能够更好的应对时点的存款/存贷比考核。在将理财产品“借短投长”的同时，利用和自营账户的交易以及同业资金等，商业银行能够较好的收获期限错配带来的收益。但这种业务模式对于商业银行的流动性管理要求较高，在理财与自营账户之间的交易受限的情况下，商业银行如果继续理财产品的“借短投长”运作模式，对同业资金的依赖程度将更大。

　　此次“钱荒”凸显商业银行在部分业务中“借短投长”运作模式的局限性，将把商业银行的流动性风险管理的重要性提到一个新的高度。从内部动力来看，受到此次“钱荒”的影响，部分之前业务激进的银行将会更真切地认识到流动性风险管理的重要性，也有更强的动力去调整其业务的期限结构。

　　从外部动力来看，央行此次对商业银行采取的区别对待的态度，有利于促进商业银行更加积极的调整资产负债结构。央行在向市场注入流动性的同时，监管政策的导向性非常明确。央行在其新闻稿中提到，“对于贷款符合国家产业政策和宏观审慎要求、有利于支持实体经济、总量和进度比较稳健的金融机构，若资金安排出现暂时性头寸缺口，央行将提供流动性支持；对流动性管理出现问题的机构，也将视情况采取相应措施，维持货币市场的整体稳定”。因此，部分银行为确保在出现类似“钱荒”的情况时获得央行的流动性支持，对央行提出的关于“商业银行要继续加强流动性和资产负债管理”的要求，会积极地加以配合。

　　业务结构调整带来的短期阵痛有助于银行业长期健康发展，银行业高信用品质继续维持

　　从短期来看，业务结构的调整对于商业银行的业务发展必然会带来一定的冲击。一方面，预计流动性风险管理难度相对较大的同业和理财等业务的增速将会放缓，其次，同业资金的不稳定性也在此次“钱荒”中得到充分的暴露，存款立行的原则将在各商业银行进一步得到强化，对稳定资金来源的争夺也将更加激烈。

　　但从长期来看，业务结构的调整带来的短期阵痛有助于银行业长期发展，行业高信用品质将继续得到维持。首先，此次“钱荒”让商业银行流动性风险管理中存在的问题得到较为充分的暴露，让商业银行能够有针对性地改善其流动性风险管理。其次，作为国内银行业近年来快速扩张的产物之一，理财和同业业务在快速扩张并给商业银行带来丰厚利润的同时，也因其透明度偏低，不仅监管层频繁出台政策防止银行逃避贷款额度监管，还屡屡引发外界对于中国银行业资产质量的担忧。因此，商业银行降低此类业务的发展速度，强化相关业务的流动性风险管理，有助于此类业务的健康发展。同时，作为商业银行市场化程度最高的业务品种之一，商业银行同业和理财等业务风险管理水平的提升，也为其应对未来利率市场化下的流动性风险管理奠定了良好的基础，有助于维持银行业的高信用品质。

　　央行对银行业的支持意愿和支持能力很强，由短期利率波动导致系统性风险出现的可能性极低

　　从外部支持来看，央行作为最后贷款人，对于降低市场恐慌和稳定市场预期起到非常关键的作用。尽管此次“钱荒”期间长期利率表现相对比较平稳，但短期资金的利率波动仍可能传导到长期利率和实体经济，进而影响经济增长。同时，利率的大幅波动也会影响金融市场的稳定，因此在利率大幅波动时，央行的支持意愿仍很强烈。从支持能力来看，除去公开市场操作，国内金融机构的存款准备金率处于较高水平，央行仅仅通过降准便能够向市场输入大量流动性，因此，央行的支持能力很强。央行新闻稿也显示其已在“钱荒”期间向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持。公开数据也显示，5月份央行的净投放约3,000亿元，处于较高水平。从实际效果来看，尽管“钱荒”期间央行注入市场的流动性金额尚不明确，但利率水平下降十分明显，央行注入流动性带来的信心提升作用明显。

　　央行在新闻稿也提到，“要根据市场流动性的实际状况，积极运用公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)等创新工具组合，适时调节银行体系流动性，平抑短期异常波动，稳定市场预期，保持货币市场稳定”，因此，预计未来在发生类似“钱荒”的情况时，央行的支持依旧可期，由于短期利率波动导致系统性风险出现的可能性极低。

　　[1] 央行新闻稿提到，通常情况下，全部金融机构备付金保持在六、七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求，若保持在1万亿元左右则比较充足