见习记者 松壑 北京报道

　　祸兮福所倚，福兮祸所伏。

　　自从银行间市场遭遇“钱荒”以来，已有多个市场遭遇冲击。但部分券商资管产品却因一些“偶然因素”，成为此轮流动性紧张的受益者。

　　这部分受益产品，正是此前因债市核查而被中央国债登记结算有限责任公司(下称中债登)叫停“乙类户”开户的债券型券商集合资管计划。此前，该部分产品曾因被叫停账户开立，无法配置债券类资产，而陷入尴尬境地。

　　然而这一尴尬却因“钱荒”后中短期同业利率走高得以化解，其中，部分中短期同业利率报价甚至高于部分债券收益，让前述资管计划“因祸得福”。

　　为冲规模曾大量发行

　　6月28日，记者从多名券商资管人士处得知，目前中债登尚未重启券商乙类账户开户工作。“现在也没有收到任何有关开户重启的通知。”有券商资管人士透露。

　　虽然前述券商资管计划仍遭叫停，但其发行数量与规模的增长，却并未受影响。

　　iFinD显示，乙类户开户遭叫停前后的3-5月份，债券型券商资管产品发行数量分别达67、101、255只，发行份额分别为200.34亿、232.49亿和372.15亿份，并不断刷出单月发行数量和规模历史新高。

　　债券型资管产品短期内发行激增，有其内在逻辑。6月1日新《基金法》实施后，基金类产品将以公、私募形式予以区分，而券商资管“大集合”因份额持有人超过200人面临停发。与此同时，满足相关条件的券商可申请公募牌照，但资产管理总规模需达200亿或集合资管规模达20亿元。而由于定向资管受银监会8号文影响存在不确定性，6月1日前，准入门槛较低、份额持有人数暂无上限的大集合成为券商资管做大集合资产规模的救命稻草。

　　“6月1日之前，许多规模要求‘近在咫尺’的券商都在冲量，虽然公募业务不好做，但没人想放弃这一资格。”沪上某券商资管人士表示，“债券型理财发行相对容易，股市低迷，固收类产品受到重视。”

　　在该人士看来，虽然资管账户债市开户遭叫停，但并未对债券资管募集构成实质影响。“开户被叫停只是暂时的，但如果6月1号前不发大集合，就错过了最后机会。”

　　因“荒”得福

　　而钱荒则使上述资管账户得到了意外的机会。

　　由于债市核查风暴前后，券商资管被叫停了银行间债市开户，因此同业定期存款成为了该类资管计划退而求其次的选择。“由于债市无法开户，当时把所募集的大部分资金投做了定期存款，也有部分配置为流动资金，随时等待债市开户的重启。”华北某券商资管部投资经理表示，“没想到在6月底就遇到了机会。”

　　6月20日，银行间同业资金一度告急，shibor隔夜平均利率高达13.44%，而非公开shibor隔夜报价则最高达30%。当日，1M的shibor报价达到9.40%，而次日更创出9.70%的历史新高。同时，3M利率上涨至5.80，当日大涨40个BP，而6Mshibor也同比上涨达14个BP，达4.24%。之后几日shibor利率虽有所下跌，但仍处高位。

　　同业拆借利率的上扬，无疑为债券资管资金提供了获利机会。

　　“集合资管往往都是结构化设计的，优先级的收益通常也就是4%左右，而目前的同业存款收益几乎可以覆盖这个点位。”前述北京资管人士指出。这意味着，即便投资6月期限shibor利率，也几乎可与部分债券型资管优先级收益持平。

　　“除了同业存款，还可以投资票据收益权，小集合还可投资银行理财产品。”前述华北券商资管人士表示。“这类产品风险较同业存款高，但收益却不亚于债券，一些中小企业私募债的收益才9%，但前者要比后者风险低得多。”

　　中国票据网显示，6月21日，6M买断式纸票买入报价最高达12.53%，数日后该价格虽有所回落，但仍在8%-10%间徘徊；而北京、民生等银行为应对流动性缺口，更以接近10%年化收益来发行短期理财产品。

　　“如果操作得好，收益要比本身配置债券还要可观。”前述华北券商人士表示。“但也要选好时点，在年化收益点位比较高的时候提前买入。”

　　在前述人士看来，目前该类券商资管针对1-3月期限的同业存款配置较多。“同业资金价格是否能够维持高位，无法确定。”该人士表示，“不过如果中途银行间债市的开户重启了，也就能去正常配置债券了。”