7月流动性紧张局面有望缓解 影子银行去杠杆难免
专家认为“影子银行”去杠杆难以避免
□本报记者 陈莹莹
银行间市场的“钱荒”仍在延续。25日，上海银行间同业拆借利率(Shibor)隔夜利率再跌75.30基点至5.7360%。7天-1个月期Shibor维持在6%以上的高位，其中1个月期限Shibor利率较24日上涨106.30基点至8.4180%。央行25日表示，已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持，一些自身流动性充足的银行也开始发挥稳定器作用向市场融出资金，货币市场利率已回稳。央行要求商业银行加强对流动性影响因素的研判，正确估计流动性形势，沉着冷静应对流动性波动，避免非理性行为，保持日常流动性合理水平。
业内人士预计，进入7月后，流动性紧张的状况将大为缓解，但下半年流动性水平不可能像今年一季度那么宽松。此次“钱荒”在很大程度上说明，央行未来将通过流动性管理手段尽可能让同业拆借利率平稳运行，真实反映实体经济的资金需求。
银行“吸金”有高招
业内人士指出，银行间市场利率一路飙升导致市场对流动性的悲观预期，数据显示当前银行间市场的短期资金面仍然紧张。中国证券报记者近日采访发现，为应对“钱荒”，部分商业银行使出了包括停贷、高收益理财产品“吸金”等招数。
由于资金紧张，部分商业银行已经出现停贷或半停贷的情况。一位股份制商业银行信贷部人士对中国证券报记者表示，近日该行总行通过短信通知，要求各地分行暂停部分贷款业务。“实际上，就算总行不要求，我们也已经没钱可放。早在6月上半月，我们的额度就已经用光了。”
一向资金充裕的国有大行，此次也未能幸免。一位国有大行信贷部人士称，虽然不至于“停贷”，但该行的资金也非常紧，以往很轻松就能批的贷款，现在很费劲。他表示：“想要贷款可以，但必须出得起价格，想基准利率上浮百分之二十、三十就得到贷款是不可能的，银行不能做赔本的买卖。”大行如此“惜金”不是没有道理，资金成本这么高，放贷是赔本买卖，还不如放到银行间市场。“之前有同行想要从我们行拆借50亿元，我们向总行申请，总行不批，因为利息没有到7%。”
“钱荒”也冲击了银行理财产品市场。近日，包括招行、民生、宁波等在内的多家商业银行纷纷推出短期、超高收益理财产品。例如，民生银行推出一款10万元起，期限35-98天的理财产品，预期年化收益率高达6.6%；50万元起，期限35-61天，预期年化收益率7%。中国证券报记者走访银行网点发现，这类超高收益理财产品一经发售，即被抢购一空。不少投资者由于没有购买到，只能在银行网点等待，看理财经理能否“刷”出一点额度。但业内人士认为，如此高收益的背后，产品风险必然较大，投资者应当引起注意。
“钱紧”局面有望缓解
业内人士表示，银行资金紧张状况将延续，但持续时间不会太久，预计进入7月后市场流动性状况将有所好转。但值得注意的是，即使接下来资金状况能有所缓解，但下半年流动性不可能再像今年一季度那么宽松。这已成为业界共识，影响流动性的长期因素仍存在。
对于当前流动性紧张的短期因素，近日央行相关部门负责人表示，一是由于6月商业银行面临半年末考核和信息披露，“冲时点”较为明显，最近贷款增长较快，且贷款结构中票据增加较多，对自身流动性产生压力；二是5月底、6月初是重要的税收清缴期，财政存款增加也导致银行体系流动性减少；三是端午节假日之前现金需求增加，银行体系流动性会受到一定影响；四是近期银行间市场流动性波动也跟外汇市场的变化有关；五是法定存款准备金的缴存。按照规定，每月5日是一个新的考核时点，金融机构须根据上月末的一般存款余额缴足准备金。
交通银行首席经济学家连平认为，随着“冲时点”等短期、季节性因素逐渐消除，资金紧张的状况将大大缓解，银行间市场如此高利率是不可持续的。“现在股市、债市都受到冲击。如此高的利率持续下去，其影响会扩大、发酵。”目前，我国宏观经济的目标之一还是稳增长，社会各界都在呼吁降低社会融资成本，资金成本太高会对实体经济造成冲击。
连平强调，短期因素会很快消除，但是外汇占款将大大减少、市场预期较为悲观等长期因素或暂难消退。因此，即使流动性状况有所缓解，也不可能恢复今年一季度的水平。而且，银行间市场的利率水平也将“迈上一个台阶”，往日3%以内的较低利率水平也难再现。
中金公司首席经济学家彭文生认为，短期看银行间市场利率高企将提高融资条件，影响经济增长，甚至带来局部金融风险。货币当局不会坐视利率飙升，会适时调节以促进利率回落。“但这次不会是简单回归原状，未来几个月流动性较今年前4个月有所收紧，整体融资条件比早前预期要紧。”
农业银行首席经济学家向松祚[微博]预计，到6月底同业拆借利率可能继续维持在一个相对高的位置，仍然会在5%以上。到7月初，季节性资金紧张情况会进一步缓解，同业拆借利率可能进一步下降到5%以下。他进一步表示，中国目前不存在全面流动性危机，不存在所谓全面性“钱荒”，主要是临时性、季节性、期限错配的问题，期限错配问题也只是在一些部分股份制银行和中小银行存在，主要大银行不存在钱荒问题。
调控剑指“影子银行”
多位银行业内人士指出，监管部门此次出手谨慎意在控制金融机构放大“影子”资产，提高货币运行效率。过去几年，大量资金在银行体系内空转。
彭文生认为，在相对偏紧的流动性环境下，“影子银行”去杠杆难以避免。长期看，这有利于控制系统性金融风险，并缓解地方融资平台和房地产对实体经济的挤压，但短期可能增加经济下行风险和理财产品违约风险。货币政策需要在长期风险和短期风险之间保持平衡。
海通证券的首席经济学家李迅雷[微博]也力挺央行政策。他表示，目前大量货币在空转，地方政府举债拆东墙补西墙，企业用得到的低息短贷买高收益产品。“在利率市场化推进的背景下，银行业金融机构开始追求高盈利和高回报率，利用信用扩张、提高杠杆去追求更高的回报。大家都在玩钱生钱的游戏。”他认为，未来金融改革力度将加大。市场中存在各种各样的利率水平，就是出现流动性问题的重要原因。金融机构通过杠杆投资和期限错配进行跨市场性套利，资金在金融机构之间循环往复获取利润。而利率水平若趋于一致，过度套利现象将会减少，杠杆率水平也会下降。
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