大智慧阿思达克通讯社6月18日讯，安信证券2013年中期策略报告会周二在北京举行，安信证券首席策略分析师程定华在报告会上表示，A股三年来估值水平的下行并非市场犯了错误，而是因为企业现金流下降和市场利率水平高企。

　　程定华指出，沪深300 指数在过去3 年中(2009 年12 月-2012 年12 月)，估值下降32%，企业盈利实际增长3%，指数实际下跌29%，估值的调整是影响市场表现落后的主要原因，而A股三年来估值水平的下行并非是市场犯了错。

　　程定华指出，一家企业的价值等于企业未来能够获得的现金流的贴现，企业价值只和三个因素相关，一个是当期的现金流，一个是现金流的增速，一个是贴现率(包括无风险收益率和风险溢价)。2009年以来，全球利率水平下行，而国内利率高高在上，A股自由现金流与净利润不匹配，企业虽有盈利，但由于资本开支过高的原因，自由现金流为负。A股现金流不足，利率高涨，所以国内A股表现不好是很正常的现象。