招商证券[微博]股份有限公司 罗樱,柴树懋


　　事件:2013 年5 月8 日(星期三)央行公开市场询量28 天期正回购和91 天期央票需求,而通常在周三进行的14 天期逆回购询量本次没有进行。央票发行询量在停止了16 个月之后,重新启动。

　　本次重启央票询量,我们认为更多的体现为央行进行的对冲操作,并不表示央行的货币政策转为收紧。首先,金融机构新增外汇占款自2012年12 月以来一直维持较大量正增长,我们预期四月份金融机构外汇占款不低于3000 亿元,在外汇占款不断增加,货币投放压力上升的情况下,央行重启央票询量,更多是一种对冲操作。其次,5 月份央票到期2300 亿元,央票到期量为年内次多,央票大量到期也是央票重新启动的一个触发因素。

　　央票的锁定期限较正回购更长,重启央票表明央行在当前流动性较为宽松的情况下,面临外汇占款不断增加,并不希望进一步的放松,维持货币政策中性是一个较优选择。结合近期外汇管理局发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》(汇发[2013]20 号),通过银行层面、企业层面、外汇管理局层面,“三管齐下”抑制国际套利资金流入,表明央行在外围持续宽松的情况下,对于未来热钱流入和外汇占款增加的担忧,在本月央票到期量明显增加的情况下重启央票,对未来流动性的控制也是一种未雨绸缪的举措。对于未来是否进一步收缩流动性需要根据外汇流入的情况进一步判断。