□本报记者 毛建宇

　　针对近期曝出的债市问题，中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求[微博]和国务院发展研究中心金融研究所综合研究室陈道富建议，应从理顺债券市场监管体制入手，建立全国集中统一的债券市场监管体制，推动银行间市场和交易所市场互联互通，促进两大市场协调发展。同时，加强信用评级体系建设，成立专业信用评级机构，改革后台托管结算公司治理结构，以激励托管结算效率提升。

　　资本市场发展突破口在债市

　　中国证券报：债市对我国资本市场发展有什么作用？

　　吴晓求：我国资本市场发展的重点突破口在债市，债市有利于改善金融结构。从融资者角度来说，债市发展无疑拓宽了融资渠道，由于债券融资一般期限较长，相对来说不易受短期政策方面影响，有利于企业进行长期资金安排，也有利于企业改善融资结构和负债结构。对投资者来说，债券让其有好的资产配置结构，相比于股票投资的波动风险较大，债券收益率比较稳定，风险较小。美国金融市场发达，相当大的原因是因为其发达的债市。

　　陈道富：债市是金融体系的基准市场，发展债市也是推进利率市场化、人民币国际化的重要基础，是大国实施独立货币政策、增强金融话语权的主要着力点。

　　中国证券报：我国债市发展存在哪些问题？

　　吴晓求：债市一直是我国资本市场的“短板”。从债市本身看，债市发展面临的瓶颈主要来自两方面，一是整个社会的信用相对薄弱，信用评级制度虽然建立起来了，但并不完善。二是利率市场化有待深入推进，债市的定价基准很难找到，这与整个金融体系的市场化、特别是利率市场化有很大关系。

　　陈道富：我国债市发展面临的问题集中表现为债市分割严重，既存在监管不统一，也存在中央托管结算基础设施的不统一。这在一定程度上制约了市场发展，造成市场效率低下等问题。我国债市的发展史表明，债市发展，特别是发行效率的提高，仍是债市发展面临的主要矛盾。

　　中国证券报：造成这些问题的原因是什么？

　　吴晓求：总体来看，这些问题与债市的不统一有一定关系，不同部门制定的发行审批规则差别较大，造成债券发行审批标准不统一，监管部门的不统一也容易造成监管不力。

　　从债市制度来看，发行方式上以银行或证券等主承销商为中介，在债券发行人与投资人之间进行私下询价和询量，不是充分的市场竞价，容易出现利益输送等问题。在交易环节上也存在市场化不足、透明度不够的问题，容易滋生“代持”、“养券”进行利益输送等违法违规行为。

　　另一方面，目前债市二级市场是分割的，主要分为银行间债券市场和交易所债券市场，并且银行间债券市场和交易所债券市场发展不协调，两大市场规模及交易量相差悬殊，必须推进改革理顺。

　　陈道富：从我国债市发展历史来看，债市分割长期存在，债市分割严重主要是由于监管不统一，交易所债市监管由证监会负责，而银行间市场主要以自律监管为主。

　　理顺监管体制 推进互联互通

　　中国证券报：应从哪些方面入手来推动债券市场改革？有何建议？

　　吴晓求：首先，理顺发债的管理体制，加快建立统一互联的债券市场，从理顺债券市场监管体制入手，建立全国集中统一的债券市场监管体制。

　　其次，加强信用评级体系建设。信用评级是债券发展的基础，只有在此基础上才能展开充分市场竞价。建议建立信用评级制度，成立专业的信用评级机构，推动债券市场发展。

　　再次，加强对交易主体的监控。银行间债券市场结算成员分为甲类成员、乙类成员和丙类成员，目前出现的利益输送主要通过丙类户进行利益输送，应加强对有关交易主体的监控。此外，提高发行主体的信息披露和透明度，为投资者提供高效、准确的各类相关信息。

　　陈道富：以三个突破口推动债券市场改革。首先，从放松债券供给审批(发行制度改革)入手，推动产品和投资者互联互通，以作为统一监管的基础。应借助当前三个监管部门的适度竞争，加快推动审批制度向注册制的方向改革，提高债券发行的审批效率。市场发展到一定程度后，三个部门的发债对象将逐步趋同，有利于市场的交叉和竞争，推动规则的进一步统一。

　　其次，改革后台托管结算公司的治理结构，以激励托管结算效率的提升。可从改变托管结算机构的治理结构入手，让托管结算机构改变单一股东性质，通过吸收市场参与者当股东，变为股份制加会员制，促进所有者和使用者利益统一。通过增加托管结算机构中反映市场需求的治理约束，从技术和市场角度突破不同市场分割给清算机构带来的低效率行为，在实质上逐步增加托管结算的统一，至少提高转托管和结算的效率，为托管结算的最终统一打下基础。