警惕信用债扩容风险

　　中诚信资讯  白景瑞

　　3月中旬，银监会下发了《关于加强2013年地方政府融资平台贷款风险监管的指导意见(讨论稿)》，要求建立全口径的融资平台负债统计制度，加强全面风险管理；在此基础上，银监会要求商业银行将城投债投资权限统一上收至总行。

　　国家发改委财金司司长田锦尘在2013中国城镇化高层国际论坛上表示，未来城镇化过程中资金需求量巨大，由于债券偿还周期长，与基础设施建设周期大体吻合，是更加适合城镇化的融资方式。发改委将适应城镇化发展需要，根据不同产业特点，进一步创新债券品种，支持城镇化发展。同时，进一步加强风险防范，确保不出现系统性区域性风险。

　　田锦尘也认为，不允许地方政府发债确实对建立健康的融资渠道构成制约。国外经验显示，市政债在支持基础设施建设方面发挥了很大作用。目前上海、浙江、深圳等已开始进行地方政府发债试点。近几年，国家发改委在支持城镇化融资方面进行了一系列探索，特别是城投债的发行规模和效益均大幅提高，对支持地方基础设施建设发挥了很好的作用。

　　银监会近日还出台了《2013年农村中小金融机构监管工作要点》，明令禁止农金机构通过购买城投债和信托产品等方式向平台提供融资。随着银监会理财新规的出台，理财资金投资各类非标准化债权资产受到严格限制，这将促使更多资金流向债券市场，这也将为信用债的扩容打下坚实基础。

　　央行发布的《2013年2月份金融市场运行情况》显示，今年前两个月，银行间市场同业拆借量和回购量较上月减少，货币市场利率水平较上月有所上升。1-2月，同业拆借市场总体运行平稳，交易量累计为6.6万亿元，同比增加24.4%。2月份同业拆借市场交易量累计为2.8万亿元，同比减少14.8%，较1月份下降27.2%。2月份，同业拆借加权平均利率较上月有所上涨。同业拆借加权平均利率为2.77%，较1月份上升50个基点。央行持续进行资金回笼导致资金利率有所上行。在此影响下，公司债收益率和信用利差继续走高，调整幅度有所加大。

　　分析人士认为，债券新政密集型的出台，或会促进企业从债市进行直接融资需求的增加，尤其将利好利率债和中高等级信用债。在债市投资上，要警惕流动性逐步收紧和供需格局扭转带来的调整，警惕信用风险加剧带来的估值分化。其中，城投债和产业债中的优质品种相对估值突出，应重点挑选、配置投资。