作者:赵旭
上周A股震荡反弹,沪深300指数周上涨3.09%,中信标普可转债指数上涨2.02%。转债表现尚可,部分反映了可转债的股债双重属性。
具体来看,交易的22只可转债全线上涨,平均上涨2.6%,而可转债正股平均上涨3.88%。
其中偏股性转债上涨比较多。美丰转债、中鼎转债上涨最多,分别为18.25%、5.54%,原因在于其正股上涨都超过10%。而偏债性转债上涨比较小,燕京转债上涨0.03%,新钢转债上涨0.45%。
上周转债呈价增量增的态势,转债平均成交4.71亿元,相对于前一周的3.56亿元增加32.3%;转债平均价格为115.66元,相对于前周平均价格112.49元大幅度增加2.82%。
不过,转债两极分化严重,大盘转债成交相对多,而小盘转债成交比较清淡,流动性风险存在。
目前转债估值水平波动比较大,其依赖于正股走势,可以说估值水平结构性分化。上周转债市场平均纯债溢价率25.83%,比前周的22.59%有所增加,转债纯债到期收益率平均为-1.13%,相对于前周的-0.32%略微减少,但总体债性支持减弱,债性支撑保护作用在下降,如果正股下跌,风险不容忽视。偏股和平衡性转债的转股溢价率平均为12.6%,转股价值提升,股性突出。
目前转换价值平均在99.17元,相对于前周95.1元有所增加,转换价值在100元左右转债转股溢价率平均为15.15%,偏股性的转债转换价值在110元左右及以上的转股溢价率平均为4.09%。若市场持续上涨,则转债估值结构是股性增强、债性减弱。
投资转债的超额收益关键在于预期正股的上涨和转股的收益。如果看好市场,投资者可把资金配置在偏股型的转债,获取转股收益。市场即使出现调整,也不改转债的投资机会。我们认为调整后市场有望再度反弹,转债波段操作不可或缺。
在转债具体的投资策略方面,我们认为,对于平衡性转债和偏股性转债,建议投资者在控制风险的基础上挖掘结构性机会,对于涨幅较高或触发赎回条款的转债可逢高减仓。具体来看,美丰、巨轮、国投、石化、工行转债属高报酬品种,国电、同仁、重工、泰尔、南山转债属潜力报酬品种。
风险厌恶者则可关注偏债性转债的配置价值,如博汇、中海、深机、歌华转债为高收益率品种,博弈其条款变化的机会。
值得一提的是,自铜陵转债2011年2月触发提前赎回条款以来,美丰转债强制性赎回似乎毫无悬念,这也隐含着转债市场的回暖,进而促使可转债估值进一步提升。从历史来看,大部分A股可转债都以触发强制赎回条款而促使转债转股,真正到期全额偿付的仅唐钢转债等。当然,近期5.41亿美元尚德可转债无力偿付,给转债市场的违约敲响了“警钟”,这提醒我们转债市场依然存在风险。(作者单位:东北证券)
2012年12月4日以来可转债涨幅及溢价情况
代码 | 名称 | 转股溢价率(%) | 纯债溢价率(%) | 区间转债涨跌幅(%) | 区间正股涨跌幅(%) |
110003.SH | 新钢转债 | 30.48 | 0.43 | 2.67 | 18.32 |
110007.SH | 博汇转债 | 39.82 | 0.78 | 3.17 | 5.32 |
110011.SH | 歌华转债 | 112.11 | 6.53 | 4.41 | 13.95 |
110012.SH | 海运转债 | 27.48 | 17.12 | 9.52 | 16.82 |
110013.SH | 国投转债 | 0.37 | 46.5 | 21.40 | 24.05 |
110015.SH | 石化转债 | 5.85 | 26.14 | 18.54 | 26.25 |
110016.SH | 川投转债 | 17.14 | 28.97 | 18.99 | 22.41 |
110017.SH | 中海转债 | 80.03 | 7.65 | 6.27 | 9.20 |
110018.SH | 国电转债 | 7.22 | 36.96 | 21.68 | 28.88 |
110019.SH | 恒丰转债 | 17.15 | 24.26 | 0.12 | 16.46 |
110020.SH | 南山转债 | 17.87 | 13.47 | 10.65 | 5.50 |
110022.SH | 同仁转债 | 7.91 | 51.97 | - | 26.39 |
113001.SH | 中行转债 | 20.2 | 10.75 | 9.25 | 8.33 |
113002.SH | 工行转债 | 2.31 | 24.33 | 10.32 | 7.99 |
113003.SH | 重工转债 | 13.27 | 40.3 | 19.64 | 29.28 |
125089.SZ | 深机转债 | 31.83 | 9.42 | 7.43 | 21.16 |
125731.SZ | 美丰转债 | -0.28 | 84.23 | 70.27 | 111.46 |
125887.SZ | 中鼎转债 | 15.01 | 26.42 | 14.08 | 63.33 |
126729.SZ | 燕京转债 | 27.13 | 15.69 | 5.16 | 24.21 |
127001.SZ | 海直转债 | 7.34 | 43.97 | - | 19.91 |
128001.SZ | 泰尔转债 | 13.09 | 36.49 | - | 15.90 |
129031.SZ | 巨轮转2 | 2.16 | 39.01 | 10.30 | 14.86 |
数据来源:Wind资讯 姚波/制表