张崎
据媒体报道,近日无锡市中级人民法院依据《破产法》裁定,对无锡尚德太阳能电力有限公司实施破产重整。银行方面表示,由于所欠债务陆续到期,考虑到债务方的现实境况,以及至今未对债权银行逾期授信提出切实可行的还款方案等因素,为维护债权人的合法权益,必须按照市场化原则采取措施,对公司实施破产重整。
企业破产重整并不意味着企业破产,债权人希望通过债务重整,改善企业的运营管理,整合有效资源,降本增效,摆脱困境并获得重生,最大限度保护债权人的利益。类似无锡尚德的情况,在很多制造业企业中出现过,也在不少上市公司中发生过。目前来看,还没有一家上市公司因此破产,大部分企业通过破产重整后减轻了债务,财务状况有所好转;有些则通过以股抵债或者引入新股东,通过发行股票方式注入盈利资产,改变了主营结构,事实上成为一家新的上市公司,也就是通常所说的“借壳上市”。
超日太阳和无锡尚德同属光伏制造企业,近期同样面临财务困境。不过,两者情况还有一定差异。目前来看,超日太阳公司已有不少贷款逾期,但从公司披露的几十份公告来看,目前公司仍在与相关银行协商展期、续贷等事项;虽有部分债权人提起诉讼,但涉及金额远比尚德要小。另一方面,3月7日超日债如期付息,某种程度上也说明公司仍有能力筹措资金履约。目前该债券税后收益率在16%以上,而且公司还有提前回售条款,在发行3年后可以按照面值回售给公司,这样以目前73元不到的价格买入。届时,可获得2期利息,扣税后约14.36元,加上26元多的资本利得,大概有40元多的收益,回报率高于50%。当然,这一切的前提是超日公司能够正常还本付息。
由于上市公司将连续两年亏损,超日债在年报披露后可能会被深交所暂停交易,从近期该债券表现情况看,市场对于其违约的担忧依然存在。历史上看公开发行的债券还没有违约的先例,此前也有一些债券因为上市公司连续两年亏损而暂停上市,但最终都能够还本付息,有的债券还恢复上市交易。当然债券暂停上市会影响投资者资产流动性,而且历史上没有债券违约也不能代表超日债一定能正常还本付息,因此操作上依然要保持谨慎。
笔者认为,个别发行债券的企业出现问题,应该对整个债券市场影响有限,虽然谁也无法保证未来公开发行的债券都能履约还本付息,但真正要当这个不光彩的“第一”也是需要很大的勇气的。事实上,2011年9月因为某些媒体的报道导致债券市场大跌、收益率整体大幅飙升的情况,可能不会重现,更可能的是一些资质较差、履约存在疑问的债券下跌、收益率上升,这也需要投资者多多关注投资主体的财务状况,避免“踏雷”。当然,低风险往往意味着低收益,投资债券本来就为了获得比储蓄存款更高的收益和流动性,在操作中如何平衡风险和收益的关系,仍是一个长期的课题,而这也是投资的乐趣所在。