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　　传统业务表现平平，创新业务乏善可陈

　　谷东

　　2012年债市的火爆成就了国海证券(000750.SZ)。正是由于利用债券市场投资，国海证券在2012年实现归属于上市公司股东的净利润13335.87万元，较上年同比增长76.57%。

　　这一数字也高于国海证券在1月24日业绩快报所披露的数据，当时业绩快报披露的归属于上市公司股东的净利润同比增长70.33%。

　　尽管2012年股票市场仍缺乏系统性盈利机会，但由于债券市场走强，令国海证券的证券自营业务全年实现收入23497.51万元，营业利润率高达76.14%，较上年同期大增182.18%。

　　同时，公司资产管理业务全年实现收入1886.86万元，较上年同比增长36.59%。

　　而在其他传统业务方面，受大环境影响，国海证券的表现平平。证券经纪业务全年实现营业收入63183.74 万元，较上年同比减少19.61%；受全行业IPO停滞的影响，公司投资银行业务全年实现收入16495.93万元，较上年同比减少23.71%。

　　创新业务方面更是乏善可陈。虽然已经获得了融资融券、转融通、约定购回式证券交易、利率互换等创新业务资格，但创新业务尚未成为国海证券主要盈利点。国海证券也承认，由于公司净资本规模偏小及创新人才储备不足的限制，与先行券商相比，公司创新步伐已略显滞后。

　　因此，证券自营业务也成为国海证券2012年最主要的利润来源之一。据国海证券统计，证券自营业务占公司利润总额的75.97%，证券经纪业务利润占公司利润总额的44.70%，投资银行业务利润占公司利润总额的7.27%，基金子公司业务利润占公司利润总额的31.76%，期货子公司业务利润占公司利润总额的13.01%。

　　虽然基金子公司业务利润占比也比较高，但国海证券持股51%的国海富兰克林基金管理有限公司[微博]在2012年仅实现营业利润6477.46万元，净利润5584.24万元。发行的公募基金产品月均保有规模较上年有所下降，致使基金管理费收入减少，营业利润及净利润分别同比减少了31.40%及27.76%。

　　但在自营业务的支撑下，国海证券的净利润同比增幅却在上市券商中名列前茅。据Wind资讯统计，已经公布年报或业绩快报的上市券商中，国海证券的净利润同比增幅目前仅低于在2012年扭亏的东北证券(000686.SZ)。

　　实际上，此前已经披露年报的兴业证券(601377.SH)也受益于投资收益的大幅提升，在2012年实现归属于母公司股东的净利润4.76亿元，同比增长9.42%。其当年自营业务收入同比增长518.15%，营业利润率同比增加149.82个百分点。

　　而东北证券和业绩快报净利同比增长56.75%的长江证券(000783.SZ)等券商也均在解释业绩大增时称，是由于把握了债券市场的发展机遇。

　　据国泰君安此前曾对上市券商半年报进行的统计分析，2012年6月末，上市券商自营总规模2416亿元，较期初增加18.9%，其中债券1549亿元，权益类623亿元，分别较期初增长21%、8%。上市券商自营平均收益率4.33%，同比提升1.38个百分点。受益于大规模加仓债券投资，自营收益实现96.2亿元，同比增长74%。

　　但国海证券业绩增幅相对较大，也是与其基数较低有关。即使在2012年净利润超过亿元，但较中信证券(600030.SH)、海通证券(600837.SH)的三四十亿元净利润相比仍是微不足道。即使兴业证券，在2012年也实现了4.76亿元的净利润。

　　因此，兴业证券在年报中提出了向全体股东每10 股派送现金红利1.2元(含税)的分红预案；而国海证券的分红预案则仅为每10股派发现金股利0.3元(含税)。