白景瑞

　　上周五，银行间债券市场交易结算面额共计9，699.27亿元，较前一交易日减少1，205.53亿元。其中，现券交易面额3，805.24亿元，较前一交易日减少198.87亿元；质押式回购结算量比前一交易日减少965.24亿元，总计5，677.56亿元；远期交易发生0笔。

　　银行间市场国债交投平稳，总成交量524.797亿元，较前一交易日减少2.6%。成交量前十的品种剩余期限平均为3.66年。12附息国债10成交量居首位，共计90亿元，剩余年限6.23年。

　　当日，企业债、短融、中票成交合计1916.366亿元，与上一交易日减少9.29%。296只企业债成交量合计693.259亿元，较上一交易日减少9.24%，“13融国投债”以53.95亿元的成交量位居榜首，“11新投债”创当日个券最大跌幅，下跌2.67%； 216只短融成交量合计551.982亿元，较前一交易日增加1.83%；269只中票成交量合计671.125亿元，较上一交易日减少16.81%，其中，“11新扬子MTN1”以19.1亿元的成交量位居榜首，“12汉城投MTN2”涨幅最大，上涨3.46%。

　　公开市场方面，央行继续通过正回购净回笼资金，央行上周二进行了260亿元28日天期正回购，上周四进行了180亿元28天期正回购，周内实现净回笼440亿元。这也是央行连续第四周通过公开市场净回笼资金，累计净回笼9640亿元。考虑到本月的财政存款投放以及资金流入等因素，预计市场流动性不会变紧。央行将结合正回购、逆回购的操作来维持流动性适度宽松，把银行间7天回购的利率大体维持在2.75%至3.35%之间。

　　受民生银行可转债申购影响，上周五资金面整体略有偏紧。隔夜回购定盘利率报2.0728%，较上一交易日上涨1.1BP；7天回购定盘利率报3.3800%，较上一交易日上涨29BP；14天回购定盘利率报3.1200%，较上一交易日上涨3BP。

　　正股短期可能调整，中期继续上涨的概率较大，民生转债对转债估值的影响将比较有限。预计转债市场短期走势将以震荡为主，建议继续持有中行、工行、石化、重工和电力转债。银行转债正股低估值，进一步下跌空间不大，建议继续持有。石化转债中期有望受益于炼油板块盈利能力预期的改善，仓位较低的投资者可考虑逢低增持。