东方证券股份有限公司 邵宇,高子惠


　　事件:近日央行公布了11月底金融机构人民币外汇占款余额为257187.64亿元,当月减少736.23亿元。

　　研究结论

　　11月外汇占款增量再次转负。11月底金融机构人民币外汇占款余额为257187.64亿元,当月减少736.23亿元,自9、10月份连续两个月正增长后再次转负。11月贸易顺差明显减小是外汇占款减少的原因之一。今年以来FDI持续负增长,假设11月FDI同比增速为0,则外汇占款统计口径下的”热钱“流出约1050亿人民币。

　　11月份外汇存款负增长。11月新增外汇存款为-19亿美元,新增外汇贷款166亿美元。在外汇存款减少的情况下,外汇占款增量为负值,说明有热钱流出迹象,这可能和移民潮有关。另外除了外商直接投资外,中国对外投资规模也可能出现回升,但由于目前资料有限,具体数据尚待证实。

　　为什么在人民币即期频繁涨停的情况下外汇占款负增长?11月美元对人民币中间价从6.3017下降至6.2892,人民币中间价升值幅度为0.20%;NDF与人民币中间价的比值持续收窄,说明人民币贬值预期的放缓;人民币即期结算价格有16个工作日涨停。由于企业和居民与商业银行结汇后,商业银行外汇头寸大幅增加,这时商业银行需要在银行间外汇市场进行平盘,以保证结售汇综合头寸在核定的限额之内,而央行并未通过大量购汇投放基础货币(9、10月份货币当局资产负债表中的外汇增量只有20.38和10.84亿美元),导致11月份人民币即期汇率经常无量涨停。从近期汇率走势来看,此种状况有所改善,12月份外汇占款增量可能有所上升。

　　近期银行间资金面并不紧张,12月底资金价格将会上升。12月14日银行间1天和7天质押式回购利率都在3%以下,银行间资金面并不紧张。近期短期限资金需求相对较大,跨年资金需求不多,因此目前的资金价格并没有体现年底因素。由于12月20日以后年末效应、现金走款等需求上升,估计资金价格将会有所回升,但12月份央行可能通过外汇占款投放基础货币,财政存款将会大幅投放,逆回购操作调节资金面也较具有灵活性,12月底的资金状况不用很担心。Shibor3M持续回升可能与13年即将实施的资本新规有关。

　　风险提示

　　热钱持续流出,外汇占款增量低于预期。