广发证券股份有限公司 徐寒飞


　　上周银行间资金面依然保持宽松,隔夜均值在2.3%,7天回购均值在3%的水平。临近年底机构交投意愿回落,市场总体成交略显清淡。周三续发的第17期3年固息国债中标利率高于预期,带动3年附近债券品种收益率普遍上行。近期PMI数据均呈现出经济弱复苏迹象,内需企稳、外需好转对企业预期改善幅度较为明显,开始出现再库存的小周期,但市场对经济增长层面数据的预期已经有所消化,长债收益率走势整体平稳,在5BP的区间里窄幅震荡。

　　上周股市持续走强,机构风险偏好短期提振,股债跷跷板效应下债市交投意愿回落,短融较之中票相对活跃。高等级短融和3年附近中票收益率调整幅度超过5BP,信用收益率曲线短端抬升进一步变平,3年附近凸性上升。绝对收益水平来看,1年AA及以上短融、3年AA+及以上中票、5年AAA和超AAA中票等品种收益率基本维持在5%以下。信用利差表现上,由于超短期利率品种调整幅度微弱,短融信用利差继续上升,除AA-品种外各等级短融信用利差依然在3/4分位以上,3年附近中票信用利差维持在历史1/2分位,5年各等级中票则位于1/2和3/4分位水平之间,短融的配置价值依然相对突出。企业债方面超AAA品种成交收益率有所上行,6年11铁道03成交于4.69%,9年11国网债01报价利率在5.04%附近,9.5年12铁道01成交在4.82%。城投企债交投活跃度有所降低,发行利率对比前期略有回升。

　　上周交易所市场资金利率维持平稳,7天均值在2.9%附近。与银行间调整集中于利率和高等级不同,交易所受股市上涨影响表现为投资者纷纷抛售高收益产业债。分版块来看,分离债窄幅波动,长虹[微博]、江铜收益率上4BP,高收益公司债普遍调整,超日、新湖上17BP,银基、银鸽上14BP左右,庞大、11晨鸣、11华锐01分别上12、18和25BP;城投债收益率小幅上行,相比低资质产业债调整幅度明显偏低。