光大证券股份有限公司 郜彦伟,蔡万科


　　【观点综述】

　　当前经济数据显示经济企稳态势基本得到确认,通胀将小幅反弹但整体压力不大,收益率反弹空间有限;资金面方面,总体上12月前半月资金面将继续呈现相对宽松态势,下旬将在季节性因素作用下呈现阶段性紧张态势,但资金价格大幅上涨的可能性不大,央行将适时通过逆回购操作平抑资金价格的波动幅度。操作策略上,在资金面的短期干扰下将会呈窄幅调整态势,利率产品反弹即配。一方面在展望明年经济走势基本平稳以及通胀压力不大的情况下,收益率整体反弹的空间极其有限;另一方面,12月份下旬资金面的阶段性紧张在一定程度上会带动短端品种收益率上行,对于资金相对充裕的机构而言反而是一个较好的配臵时机,推荐3-5年期政策性金融债。信用债,受经济前景继续小幅改善以及年末获利了结心态的影响,上周中高评级收益率小幅上行,而低评级长期限收益率有所下行。在收益率整体进入震荡整理趋势后,高票息与杠杆的配合将成为获取绝对收益的利器。虽然银行间市场停止部分低评级城投债的发行,但未来城投债供给仍未有缩量的迹象,加之前期收益率整体已回到中高水平,企业债与中票间利差仍可能继续扩大。在收益率短期小幅震荡的情况下,我们建议未来投资信用债仍可注重高票息的选择,并适当加大杠杆操作。转债二级市场的估值处于历史低位,风险收益比相当可观。操作层面,可加快节奏逢低吸纳品质较好的个券,对于位臵较低的重工转债、川投转债逢低吸纳;对于已经明显上涨的工行转债、石化转债继续持有。

　　【债券市场】

　　一级市场发行

　　利率产品:无

　　信用产品:高息债精挑细选

　　二级市场成交

　　利率产品:交投相对清淡,收益率稳中有升

　　银行间信用产品:中票交投平淡,收益率略有下行

　　交易所信用产品:成交较活跃,收益率小幅下行

　　转债产品:两市股指震荡下行,转债整体走势强于正股

　　模拟盘:

　　【流动性】

　　公开市场:本周公开市场实现净回笼1250亿

　　货币市场:资金面相对宽松,资金价格继续维持低位