中国中投证券有限责任公司 王纯


　　本周在铁道发行200 亿元的供给冲击下企业债发行放量,共发行12 支311 亿元,除铁道发行外城投债仍然是发行主力。城投发行中,资质最好的是12 虞交通债,考虑中投保的担保作用后评分为3-;其余城投债均为市/区级平台,资质比较一般,其余平台均为市/区级平台,资质比较一般,综合来看我们认为12 虞交通债性价比最好。从发行利率来看本期城投债与上期相比略有下行。企业债中仅有12 冀东发展债一支产业债,公司是水泥上市公司冀东水泥的母公司,实际控制人是唐山市国资委。水泥行业存在一定产能过剩,公司需求较低迷,有一定负债压力, 综合考虑评分为2+。

　　本周公司债未见发行。

　　12 饶城投债发行人是上饶市国有资产运营、土地开发和基础设施建设的投融资主体。主营业务收入来源于代建项目、代建管理费和土地出让。公司资产规模增长较快,负债率有所上升。收入增长较快,现金流存在缺口,盈利依赖于补贴收入。综合考虑,我们评分为1+。

　　12株高科债发行人是株洲高新技术产业开发区的投融资主体和运作管理平台。地方财政实力一般。公司盈利能力较强,但收入来源单一,现金流缺口较大,筹资成为主要资金来源。综合考虑,我们给予评分1+。

　　12常德经投债发行人得到政府的大力支持,是常德市重要的基础设施建设主体,其资产负债率较为适中,但是目前公司的盈利能力不强,BT工程为主要收入来源,其款项具体到位情况有待观察,自由现金流存在较大缺口,主要依赖于政府款项往来,银行的授信起到一定的增信作用,公司对外担保风险较小。综合考虑,评分为1+。

　　12椒江债发行人是浙江省台州市椒江区城市基础设施资产运营开发的主体,公司作为区级平台,规模不大,资产负债率适当,但现金情况不理想,且未来投资规模仍大,总体资质一般。土地抵押担保起到的增信作用有限。综合考虑,评分为1。