湘财证券有限责任公司 罗文波


　　投资要点:

　　8月份CPI 同比为2%,上升了0.2个百分点,PPI 同比为-3.5%。蔬菜价格回升是CPI 上行的主因,但9月初农业部数据显示农产品价格回落;海外CRY 指数6月见底,国内煤、油价格也见底回升,我们预计9月CPI 为2.0%,PPI 持平在-3.5%。

　　工业增速回落至8.9%,符合预期。企业去库存进程延续,但由于9月处于季末且保增长措施陆续发力,我们预计9月的工业增速在9%附近波动。

　　上周,公开市场继续净回笼。货币市场利率均呈现回落,央行超预期下调逆回购利率5bp 或为主动为之。

　　上周,收益率先降后稳,小幅回升。中采PMI、逆回购发行利率回落带动收益率下行,但资金利率反复再次推高债券收益率。总体而言,上周利率产品收益率曲线陡峭化上移,1年期税收利差回升明显,其余期限税收利差有所收窄。3年期中票、交易所债、央企债收益率下行,短融、5年期中票收益率继续回升。浮息品种方面,定存\Shibor 扯平利率窄幅波动。FR007跟随资金利率回落,Shibor IRS 有所上行。

　　8月经济数据量跌价增,符合预期。基本面对债市指向性不大,资金面冲击才是关键。我们认为央行逆回购对于资金面维稳作用一般,下半月的冲击不可小视。海外市场,美联储议息会议是焦点,我们维持QE3 9月无法兑现的的判断。投资建议上,资金面将推动收益率曲线继续上移,鉴于期限利差、税收利差均位于高位,利率债以3年期政策性银行债为主。