中国银河证券股份有限公司 潘向东,周世一,刘娟秀


　　希腊退欧担忧再度升温

　　希腊6月银行业私人部门存款再度大幅流出,“三驾马车”上周重返希腊对其履行救助协议进行评审。然而,目前希腊在经济改革方案上停滞不前,很难完成援助协议的承诺。希腊总理近期表示该国今年经济衰退幅度将超过7%,在2014年之前也不会回归增长。经济深陷衰退意味着希腊不太可能具备偿还债务的能力,或需进一步重组债务, 这意味着该成本又需要由欧洲央行和欧元区各国政府来承担。目前“三驾马车”在救助希腊的态度上存在变数。援助方对希腊越来越丧失耐心,如果希腊不能遵守严格的财政纪律,它就不能获得下一笔救助贷款,一旦偿债能力丧失,那么未来退出欧元区很可能成为现实。

　　西班牙债情恶化,借贷成本大幅攀升

　　虽然此前欧元区已同意向西班牙银行业提供1000亿欧元的贷款,但由于西班牙地方政府债务危机加剧,这将进一步加重中央政府财政负担。西班牙第二季度经济持续恶化,失业率上升至24.6%,西班牙政府预期2012年经济将萎缩1.5%。当前过高的借贷成本显然不符合西班牙当前的经济基本面,西班牙未来将向欧盟申请全面救助风险上升,西班牙十年期国债收益率在上周初曾一度飙升至7.56%的历史高点。

　　评级机构频繁开火,核心国家评级堪忧

　　上周穆迪将德国、荷兰、卢森堡评级展望由稳定下调至负面,并将欧洲金融稳定基金(EFSF)的评级展望由稳定下调至负面。由于目前救助成本将主要落在目前拥有AAA 评级的欧元区核心成员国身上,而随着欧债危机向核心国蔓延速度加快,核心国家3A 评级也堪忧。在不断深化的欧债危机冲击下,德国、法国等已经很难做到独善其身,这进一步暴露了欧元区的脆弱性。

　　欧元区一季度政府债务比重升至88.2%

　　欧元区17国一季度政府债务占GDP 比重从去年第四季度的87.3%上升至88.2%。有21个国家在今年一季度政府债务占GDP 的比例有所上升。其中,希腊债务水平最高,同时也是一季度减债幅度最大的国家,主要因其实施了大规模债务减记计划,意大利债务水平次高。