申银万国证券股份有限公司 屈庆


　　利率市场展望:周二利率债市场保持平稳,收益率窄幅波动。汇丰PMI反弹到5个月以来的高点,显示经济数据企稳迹象,我们相信后期公布的宏观数据将依然呈现逐步改善的趋势,这从中期趋势上将对利率债产生压力。此外,当天央行逆回购950亿,缓和了市场的资金紧张,但是也使得降准再度延后。

　　到目前为止,央行的宽松政策释放的速度明显低于市场的预期,我们认为这主要是几个方面的原因:一,尽管经济数据下滑,但是可能还是在政府预期范围之内。二,通货膨胀压力目前不大,但是趋势并不乐观。我们估计8月份开始反弹,而近期海外农产品现货和期货价格的反弹,也加大了后期通货膨胀的压力。三,公开市场逆回购运用自如,更具灵活性。不管如何,降准的滞后,使得资金面紧张的情况得不到根本的缓和,对债券市场的压力可见一斑。

　　信用市场展望:周二交易所信用债继续调整,收益率多数上行,分离债江铜、石化上1BP,公司债新湖下1BP,银基上1BP,富力上9BP,城投债楚雄上8BP,辽阳、合城上1BP。

　　银行间市场较昨日成交放大,但收益率仍小幅上行。在央行逆回购,资金面有所缓和的背景下,信用债市场依然偏弱,说明收益率已成趋势性上行。汇丰PMI数据虽然仍低于荣枯分界线,但已创近5个月来最高,说明经济已经触底,而央行不断的逆回购操作,更进一步延迟了未来降准的推出,且增加了市场的资金成本。短期内,机构去杠杆还将持续。

　　其他信息:有媒体报道,保监会拟允许保险资金参与股指期货、融资融券等金融衍生品交易,并可在海外投资货币市场类、固定收益类、权益类以及不动产等,保监会拟将保险资金对未上市企业股权的投资上限倍增至总资产的10%。此外,拟允许保险资金投资境内商业银行发起的信贷资产支持证券、保证收益型理财产品,并可投资境内信托公司发起设立的集合资金信托计划,以及境内证券公司发起设立的有担保的集合资产管理计划。

　　海外市场:美国,德国、法国7月制造业PMI初值均回落。其中,欧元区7月份制造业PMI初值跌至37个月低点44.1,市场预期是45.3。德国7月制造业PMI初值跌至37个月低点43.3,市场预期是45.3,6月份是45.0。法国7月制造业PMI初值跌至38个月低点43.6,市场预期为45.5,6月份为45.2。美国7月Markit制造业PMI初值为51.8,创2010年12月以来最低。经济数据走弱将引发QE3预期增强。