国泰君安证券股份有限公司 黄纪亮


　　昨日,银行间回购利率纷纷下降;利率产品中,银行间国债收益率多数维稳、10年期维持在3.28%,各期政策性金融债收益率则小幅上升;中短期票据收益率多数上升;超AAA企债个券收益率升降不一;交易所信用债中,成交额较大公司债收益率走势不一、分离债和企债个券收益率则纷纷上升。 昨日,央行在公开市场进行了950亿元7天逆回购,中标利率维稳于3.35%;同日招标500亿元3个月国库现金定存利率在3.5%。从而本周央行提前实现净投放操作,市场资金面反映积极、各期利率也纷纷回落。不过,随着月末银行资金考核压力、逆回购集中到期以及原本羸弱的外汇占款增量或仍将成为资金面维稳的不确定因素,而届时降准改善长期资金供给缺口的可能性依旧存在。

　　货币宽松政策基调未变,除了对于降准预期以外,市场对于基准利率再度下调的预期也依旧强烈,昨日招标5年期定存浮息债中标利差远高于预期,隐含的降息预期显著升温。我们认为,政策宽松的预期将继续支撑债市维稳,但未来宽松政策对债市牛市的推动作用或不及其对于经济复苏的影响。而汇丰PMI尽管为5个月来新高,但就我们所跟踪的高频数据来看,电厂耗煤增速依旧负增,粗钢增速也维持低位,仅下游需求持续高增,因此下游带动中上游的复苏进程仍有待进一步观察,维持对于利率债和信用债求稳的配置策略,同时建议关注大盘转债配置价值的重现。