国金证券股份有限公司 汪先珍


　　随着前周宏观数据的陆续公布,市场逐步进入国内宏观信息的真空期。在本周的报告中,我们主要写2个方面的思考,一个是对近期全球风险偏好的看法,一个是对近期信用市场的看法。

　　我们在6月25日发布的中期策略报告中旗帜鲜明地反市场而行,判断3季度海外风险偏好将出现一定程度的恢复,从海外市场最近1个月的表现看,基本与我们的这一判断一致。当然,应该看到这一趋势目前依旧很纤弱,一个典型的例子在于上周五:西班牙再次引发市场显著焦虑,全球股市和大宗商品都受到明显影响。引发市场担忧的因素在于3个方面:1)西班牙国债收益率超过7%;2)西班牙瓦伦西亚地方政府向国家政府求援;3)西班牙评级再次被下调。然而值得注意的是,这些因素都并非首次出现,不算明显超预期的打击;更值得注意的是,市场选择了忽略同一日欧元区财长会议通过对西班牙银行救助计划的利好。其中所折射出的深层次原因在于,尽管6月中下旬以来全球风险偏好开始显露出企稳反弹的迹象,但并没有得到太多来自于实际层面的数据支撑(主要的支撑来自于之前欧盟峰会的成果和近期多数公司2季度财报盈利的超预期),因此一旦有风吹草动,市场的脆弱心态就会引发风险资产的明显调整。或者说,目前阶段全球的风险偏好尽管有所好转,但依旧缺乏可以持续的明确的方向性。

　　从这个角度看,下周对海外市场是极为关键的一周,其中下周五(7月27日)将公布的美国2季度GDP是重中之重,我们建议密切留意。目前的市场预期已经下调到1.4%,而我们的观点在中期报告中已经阐述过:至少不会差于预期、大概率会好于预期(我们判断在1.8%左右)。如果我们的判断成立,那么基本面预期将得到向上修正,这意味着风险偏好的回升将开始具备现实的基础。

　　市场对海外的另一个关注点在于油价。我们在中期策略报告中分析过,7月的成品油下调将至少是3季度的最后1次,不排除后期上调的可能。需要承认的是,尽管方向上目前来看我们是看对的,但近1个月以来国际油价的上升速度和幅度都的确超出了我们的预期。这里面的确存在相当部分地缘政治的因素,包括后期如果地缘政治格局有所缓和,油价存在从目前位置回落的空间。但应该看到的是,即使没有地缘政治的因素,从全球风险偏好的走势看,油价也存在回升的空间。我们的结论不变,3季度不会重演5-7月油价3连跌对CPI的向下推动,甚至无法排除上调的可能。