国信证券股份有限公司 侯慧娣


　　结论与投资建议

　　二季度GDP下滑到7.6%,已经落入监管层目标范围,接下来稳增长的措施会逐渐加大。但是我们认为,这些措施仅仅是延缓经济的下滑,并不会带动经济的明显恢复,三季度经济也是在底部徘徊而且GDP同比继续小幅下滑的可能性不小。因为监管层本身就只是希望稳住经济,08年“四万亿”的刺激政策已经留下了太多的问题,现在再大力发展基建投资等同于饮鸠止渴,所以现在监管层最希望看到的局面是,经济不太差,但是经济结构能有较大的变化,而这也是最近三个季度政策贯彻执行的思路,目前监管层也仍在寻找不放松房地产调控的刺激手段。投资建议方面,我们推荐10年期金融债。一方面,中国已经进入降息通道,银行对债券的配臵需求对利率债能形成支撑;另一方面,我们倾向于经济三季度仍会在低位徘徊,而且通胀能维持在2%左右,目前利率债的估值仍安全。