□本报记者 贺辉红

　　7月份以来，债券市场表现较为疲弱，但债券大宗交易平台上，却频繁出现溢价交易，这其中还包括让市场担心的城投债。是什么原因导致这种怪异现象的出现呢？分析人士认为，债券市场经过调整后，已逐渐出现一些机会，市场预期后市经济可能放缓，政策或有松动，这最终促成了债券大宗交易的频繁溢价。

　　债券大宗交易溢价渐成常态

　　来自上海证券交易所网站的数据显示，近期债券大宗交易出现溢价情况越来越多。8月1日，债券共有3笔大宗交易，分别发生在虞水债和新湖债。当日虞水债的收盘价为98.97元，该债券在当日发生的大宗交易中的成交价却达102元，总共成交1.1万手，溢价率超过3%，值得注意的是，该债券平时交易并不活跃。新湖债当日收盘价为105.96元，但该债券当日发生大宗交易的成交价则达108.62元，成交0.2万手。

　　在7月29日发生的几笔债券大宗交易中，溢价率也甚为明显。当日巢湖债收盘价为97.72元，但大宗交易成交价却达102.5元，成交0.9万手，溢价率近4.89%。当日绥化债收盘价为97.23元，但大宗交易成交价却达104.9元，成交0.4万手，溢价率更高达7.88%。当日成交的楚雄债的溢价率也相当高。在此之前数个交易日，债券大宗交易大部分也以溢价成交。

　　分析人士指出，溢价交易若发生在债券牛市中，并不为怪。但是，目前这种溢价交易偏偏发生在债券市场疲弱背景下，则显得有点蹊跷。

　　蹊跷交易的背后动因

　　楚雄债下跌趋势非常明显，目前离最高点已经有10%以上。绥化债近期更是出现断崖式下跌，跌势甚至要超过一些股票。新湖债在发生大宗交易之后，又是一根大阴线。分析人士认为，债券市场表现乏力可能涉及两个方面，一是资金面紧张，二是市场担心地方债务问题。这两个问题也是引发近期债市和股市遭双杀的重要原因。

　　既然债市并不好，那么买家又为何要在大宗交易平台上溢价买入呢？华龙证券固定收益研究员尹晓光告诉中国证券报记者，债券市场经过调整后，一些机构买家开始涌现。下半年经济可能放缓，政策方面或可放松，至少货币政策不会加码，这对债券就是一个重大利好。现在配置一点，机构似乎并不担心。

　　尹晓光指出，债券交易很多时候是这样一种模式：即买入一部分债券之后，放到银行进行抵押融资，再利用融入的资金买新的债券。也就是说，只要这些债券还有抵押功能，机构的现金流就不会断。目前包括城投债在内的债券并未丧失这一功能，所以不少资金还是比较有信心。通过大宗交易买入一些跌幅较大的品种，可以用来进行波段交易。

　　尹晓光的观点也得到了一些机构的印证。上投摩根强化回报拟任基金经理杨成指出，市场普遍预计CPI将于7月达到年内高点，此后通胀将逐步回落，持续了一年的加息周期值此接近尾声。同时，GDP同比一定程度的下滑亦是可以预期的。从历史经验来看，通胀往上走的时候，债券优势往往趋弱；而当经济下行的时候，则债券收益趋好。从目前债券收益率来看，一些债券逐渐具备了一定的吸引力。

　　但是，针对以上人士的观点，也并非没有不同的声音。有业内人士就认为，目前通过大宗交易溢价买债券是在豪赌经济滑坡后的政策放松。某券商债券研究员坦言，现在城投债跌得比较多，有些胆大的投资者买入赌一把的可能性是存在的，但整体上还是要谨慎一点，除非央行放松政策，否则债市不会有什么大行情。