套利空间隐现

　　由于票据利率与存款利率倒挂,套利空间隐现。

　　现行的半年期定期存款利率为1.65‰(月利息),而票据市场的直贴现利率约为1.4‰,6个月的利差为1.5‰,即便是全额保证金承兑,对于企业而言,已经出现了非常可观的套利空间。

　　多位银行票据人士描述的套利路径为,一些企业通过开半年定期存单,以存单进行质押办理银行承兑汇票,再向银行申请贴现,借机赚取利差。以1亿元计算,企业可获得利润10万左右(15万-承兑手续费5万)。企业可用贴现得到的资金循环操作,获得高额利润,并且不占用企业资金,银行亦可获得定期存款和贴现利息收入。

　　制约套利的空间,一是区域市场利率的差异,二是单个银行对直贴利率的控制,三是银行对于贴现的严格审查。

　　王刚表示,在山东市场,当地直贴利率约为1.6‰,所以不存在套利空间,而企业必须通过询价来找到最低的贴现利率。而前述大行票据人士称,该行要求直贴利率要高于同期存款利率,所以,企业也无法实现套利。

　　“票据贴现是需要有真实贸易背景,比如提供增值税发票、货运单据等,银行也不会去开出现套利可能的银票。”一位股份制银行上海分行人士坦言。

　　那么,并不拥有票据市场询价优势的企业,为何还是能够实现套利呢?

　　上述股份制银行上海分行人士道出一个玄机。他表示,如果银行为了吸收存款,做大票据业务,可能基层的业务员会与企业联合操作,以虚增存款业务；此外,如果客户拿同一笔业务的合同等资料在不同银行开承兑汇票,银行辨别也比较困难。

　　实际上,前述套利路径也表明,在企业实现套利的同时,银行确实可以获得稳定性较高的定期存款和贴现利息收入。

　　但总体上,充裕的流动性显示银行并不存在存款压力。以工行为例,截至1月末,该行人民币各项存款较2008年底增加了2712亿元,是去年全年增量的四分之一。

　　一直以来,存款在行际之间,以及同一家银行的不同分支机构之间,均存在苦乐不均的情形。所以,“我们经常能够看到,同一家银行有些分行资金用不掉,有些分行却还在到处拆借资金。”某中小银行资金业务主管告诉记者,整体上,一家银行资金充裕,分支行也有完成存款任务的压力,而且虽然很多银行设立了独立的票据营运中心,但票据业务的营销任务也是由基层行来完成。

　　在此套利过程中,会否形成银行存款、贷款虚增呢?多位银行相关人士指出,所谓虚增的概念并不严谨,一是套利毕竟是个案现象；二是在此过程中并未违反现行会计科目的处理方式。如银行先给企业发放1亿元的贷款,从银行的资产负债表来看,贷款增加了1亿元。同时,企业接受了这1亿元的资金,为解决银行的存款压力,可以先把1亿元作为保证金,开出1亿元的承兑汇票,进而用1亿元的承兑去贴现,资金再划到银行存款账户上。

　　其实,在股市整体向好趋势不明朗的格局下,“今年1月份,存款中的自然增量还是比较多的。”王刚表示,如该市联社1月份存款增加40多亿元,已完成全年计划的50%以上。

　　“解决套利的问题,应该进一步降低存款利息。“前述股份制银行公司业务部负责人表示。

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