作者：陈昆才 王芳艳

　　牛年的票据融资可谓“牛气冲天”。

　　这从工商银行披露的1月份经营情况便可以得到验证,当月该行的各项贷款(不含票据融资)增加了1171亿元,而票据融资增加了1350亿元,后者占据了1月份工行全部贷款(含票据融资)增量的53.6%。

　　供求两旺也进一步压低了票据贴现利率。

　　浙江市场是“晴雨表”。“去年年末今年年初,本地票据市场的利率直线下降,到2月份降幅开始趋缓,目前直贴的利率大约在1.2‰到1.3‰左右。(月息,下同)。”2月6日,一位股份制银行杭州分行的信贷员说。

　　对此,多位银行人士感叹,很难想象2008年年初,直贴利率还在月息5.0‰以上,年利率达到10%的水平。

　　上述票据直贴利率已显著低于目前6个月定期存款月利率1.65‰的水平,产生利率倒挂现象,套利空间也由此产生。“即使是100%的保证金,也存在套利的空间,这(套利现象)在浙江、河南等地较为普遍。”2月5日,一位股份制银行公司业务部负责人对本报记者表示。

　　值得注意的是,多位资深银行人士反映,一些银行的分支机构出于冲存款的考虑,甚至主动给企业创造这种套利机会。

　　贴现利率持续走低

　　信贷冲动与资金宽裕成为银行热衷于“做票”的两大动因。

　　前述股份制银行杭州分行信贷员表示,票据市场利率下降,主要是因为银行信贷投放量较大,而票据的风险相对较小；此外,去年年末时,央票利率也在大幅下降,降息的预期非常强。

　　山东潍坊农信社王刚认为,一方面,基于当前的国际国内形势,国家鼓励并支持银行加大信贷投放力度；从现实情况看,目前适合商业银行的投资品种也相当有限,在债券、存放同业、理财以及票据这几个品种之间,票据的收益相对来讲,还算可以。

　　“而天平的另一端,存款增势依然不减,运用资金压力空前加大,所以大家只好铆足了劲做票了。”王刚续称。

　　目前,银行做票的资金主要来自于各行的头寸,而头寸资金的成本是超额存款准备金利率,目前为0.72%(月利率为0.6‰)。“只要贴现利率超过这一水平,银行就可以投资。当前,银行资金很充裕。所以,必然导致贴现利率下行。”徽商银行公司银行部票据业务负责人表示。

　　多位银行票据业务人士称,今年1月份,大行买票的动力比较强。

　　“一般而言,票据转贴的规模要大于直贴业务,在转贴市场上,买方以大行为主,这与资金规模有一定关系。”2月6日,一家大型上市银行票据业务人士称。他认为,直贴利率继续下降的空间不大。理由很简单,如果再低,银行就没有钱可赚。

　　上述徽商银行票据业务负责人坦言,进入2009年,多数金融机构急于在年初扩张业务,除了大量投放贷款外,商业汇票亦是各行青睐的资产,转贴市场上收票行居多,导致转贴利率自年初以来快速走低,目前买入利率维持在1.44%左右,较年初平均下降0.5%。但是随着买入利率的逐步下滑,金融机构通过转贴现买入票据获取的收益越来越少,基本已无利可图。

　　与大行拥有资金成本优势相比,一些小型银行已入不敷出。以一家农村中小金融机构为例,该机构资金成本的月利率为1.6至1.7左右,与直贴利率相比,已出现倒挂。

　　“虽然不清楚目前市场上各机构的资金成本,但能够有盈利的占比肯定不高。可以说,贴现利率已处在一个临界点水平,所以,从机构的心理预期和盈利要求来看,肯定要上涨。”王刚说,但后市如何,个人认为关键还是看央行是否会出台降息举措。

　　“如果基准利率下调,票据利率还会同其它投资品种一样滑向深渊。反之,如果不降息,则市场利率的变动会更多地受到市场需求的影响,届时利率小幅上扬当在情理之中。”王刚续称。

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