无担保、低评级债或将面临扩容压力

　　而经历11月初的江铜债暴跌引发的信用溢价修正，业内相关分析人士认为公司债的扩容、尤其是高等级有担保的公司债发行提速，无疑将对目前市场中低信用等级无担保债券带来扩容压力。

　　申万研究所债券研究员张睿表示，市场需求将不得不面对年底放大操作的投机资金逐步退出、股市反弹导致部分流动性资金离场、资本充足率的考核导致银行需求下降等因素，这都有可能带来信用利差继续扩大。可以看到在“江铜事件”消息被市场逐步消化后，市场反弹幅度并不那么可观。如果中石油、中石化、大秦铁路于近期发行公司债，短期有可能对市场形成近一步打击，这主要是因为投资债券为主的资金倾向于配置安全性较高的中石油、中石化、大秦铁路及其他有担保品种，毕竟这类品种在基准利率下降的预期下还可以获得较高的安全边际和价差空间，而投机性较高的资金可能更倾向于短期参与股市，对评级较低的无担保公司债和分离债将形成较大影响。

　　此外，有基金公司分析人士还指出，虽然加速扩容的公司债供给，虽然可以通过加大债券型、货币型基金等方式缓解、消化压力，但是公司债流动性较差仍是首当其冲需要解决的问题之一。该人士建议，交易所可以通过部分放开高信用等级公司债的质押式回购交易来达到改善市场流动性的目的。“巨型公司进入交易所市场将首先要面对流动性问题，毕竟以前400多亿的市场容量可能还不会出现明显问题，但一只发行规模就要上几百亿的巨型公司债显然将考验脆弱的市场流动性神经。银行间市场的交易所市国债品种就因为机构可以通过质押式回购、套利等交易，所以流动性明显充沛，交易活跃。如果公司债品种也可以部分实现质押式回购，则不单单可以解决目前市场流动性不足问题，还可以为专职信用盈利模式的基金发展带来良好契机。”

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