高收益债券的出现，为人们提供了弱市之下有效抵御通胀的一条途径。但高收益往往是高风险的补偿，对于债券产品背后的风险，同样不容小觑。

　　文/本刊记者 尹娟

　　“跑不过刘翔，也要跑赢CPI”，6月CPI数据尽管有所滑落，但连续数月的通货膨胀，已经成为消费和理财中的“第一号敌人”，尤其是在投资市场整体呈现弱市的情况下，能否寻觅到可以战胜CPI的投资渠道，是人们所关注的焦点。

　　近期，债券市场的“回暖”似乎给投资人带来一些新的希望。特别是部分债券的税后收益率超过了7%，达到了有效抵制通货膨胀的目的，如一些可分离债纯债债券和7月新发行的高票面利率的公司债。在投资市场普遍不景气的环境下，这些债券为投资者提供了一条有效战胜CPI的途径。

　　但是，不同的债券品种由于条款设置的不同，其内在的风险也是不一样的。对于投资者来说，如果仅仅关注债券目前的收益率显然是不够的，对于债券蕴含的潜在风险也要予以同样的重视。

　　部分可分离债收益超7%

　　可分离债纯债部分的收益继续上升。目前收益率位居前列的是08葛州债，截至7月21日收盘价格为68.89元，该债券的期限为6年，面值为100元，票面利率为0.6%。由于可分离债纯债的票面利率普遍远远低于市场利率，因此市场价格远低于其面值。对于投资者来说，可以通过两种途径来获利。

　　一种是持有到期，债券的交易价格与面值之间存在显著差异，而在到期日时，债券的发行公司将按面值偿付债券的本金，加上按年支付的债券利息。持有到期，可以为投资者带来一笔比较稳定的投资回报。

　　以08葛州债为例，当前的交易价格为68.98元，6年后持有到期时每份债券可获100元的本金偿付，同时6年中每年每份债券的税前利息收益为0.6元。值得一提的是，在计算债券收益时，对于公司债券来说，需要把利息税的因素考虑在内，目前使用的利息税税率为20%。也就是说，每份债券按年获得的税后债券收益为0.48元。通过债券收益率计算器，我们可以得到，这笔期限为6年的投资，复合税前年收益率为7.25%，税后年收益率为7.1%。在目前的通胀水平之下，基本可以达到战胜CPI的目的。就中长期而言，未来通胀率将有所下降，这笔投资还可以实现“保值”之外的“增值功能”。

　　另外一种方式则为波段投资，获得债券的价差收益。和其它类型的债券一样，可分离债的纯债部分可以单独在二级市场上进行交易。采用短期策略的投资人，也可以根据债券的行情波动灵活进行操作。一般来说，在新的可分离债上市期间，由于不同的投资者投资目的不一，例如偏好申购可分离债的投资人，投资的主要目的在于可分离债中的权证部分，他们偏向于在上市期间先抛出债券，然后择机卖出权证获利，就会在债券市场上形成较大的抛售压力，带来一定的价格下跌，这就可能为希望从债券市场上获利的投资者们带来了一些潜在的机会。有时候，债券市场的波动也可能带来一些潜在的投资机会，希望从这个市场上获利的投资者不妨对可分离债的纯债部分予以关注，以免机会稍纵即逝。