中期票据开启中国债市新纪元(2)

　　有助于推动债券市场的发展。中期票据一方面为企业提供了直接融资的工具，另一方面也为投资人提供了投资工具，丰富了债券市场的品种。提高直接融资的比重，大力发展债券市场是我国长期以来推行的政策，中期票据的推出必将有力地促进这一政策意图的实现。在为非金融机构开辟了新型的直接融资通道之外，极大地丰富了固定收益类证券投资工具，可以为机构投资者进行资产管理和流动性管理、构建稳定投资组合提供更多的选择，更好地满足各类风险偏好投资者的投资需求，从而有利于促进债券市场的健康发展。

　　中期票据的比较特征

　　发行主体宽泛化。与企业债由中央政府部门所属机构、国有独资企业或国有控股企业发行、公司债由上市公司试点发行所不同，中期票据的发行主体范围更为宽泛，只要市场能够接纳，凡具有法人资格的非金融企业由股份有限公司或有限责任公司均可发行。

　　发行市场化。目前我国企业可发行企业债、公司债等进行债务融资，其中企业债发行由国家发展和改革委员会审核，公司债发行由中国证券监督管理委员会审核，均带有浓厚的行政审批色彩。而中期票据采用注册制，

　　募集资金用途自主化。中期票据为企业提供了低成本的直接融资，增加了企业债务的筹措来源，减少了对银行的过度依赖，有利于改善企业的微观财务基础。此外，中期票据赋予发行人更大的财务自主性，其募集资金可用于改善公司资金来源结构、调整公司负债结构，并不排斥用于支持企业的并购和资产重组等，只需在募集说明书明确约定即可。而企业债则主要限制在固定资产投资和技术革新改造方面，并与政府部门的审批项目直接相关。

　　管理自律化。中期票据将由银行间市场交易商协会自律管理，在发行、交易、信息披露和中介服务等诸多问题上由市场自决、自治和自我发展，由交易商协会实施自律性监管，恰如其分地贯彻了政府工作报告关于“加快转变政府职能是深化行政管理体制改革的核心。健全政府职责体系，全面正确履行政府职能，努力建设服务型政府，并且重视发挥行业协会、商会和其他社会组织的作用”的精神。事实上，把适宜于行业协会行使的职能委托或转移给行业协会的具体措施，也是成熟市场经济国家管理债券市场的通行做法。

　　发行机制灵活化。中期票据完成注册之后，可以采用小额、连续或周期性的方式发行，在金额、期限和发行时间的选择上有很大的灵活性。既可以是浮动利率方式发行，也可以是固定利率方式发行。甚至可以利用市场的波动，抓住有利的市场窗口发行。同时，未来还可能通过反向询价的过程，中期票据也为投资者提供了“定制”投资工具的机会。即投资者也可以通过中期票据市场来主动进行自身资产负债表的管理，与投资者在其他公司债券市场中被动地等待发行人的筹资需求相比，中期票据市场的这种功能能极大地便利投资者。而投资人的聚集又会反过来促进中期票据市场的发展，众多的投资人参与中期票据的投资，可以增强市场的流动性，从而降低发行人的融资成本。

　　由于期限、成本优势等特征，中期票据必将受到企业、承销商和投资人的欢迎。发行人有充分的动力来运用这一工具来融入中期债务资本，降低财务成本；而承销商也有动力来承销更复杂的债券产品以提升其承销能力，并拓展新的收入来源；投资人则可利用中期票据构造更加多元化的资产组合以提升投资回报。由此可以预见，中期票据市场面临着蓬勃发展的历史机遇。

　　随着市场的深化，中期票据的交易结构将有更大的创新和丰富，从而带动新型信用债券和结构化证券的涌现，引领中国信用债券市场进入新纪元。