公司债迈出一大步 上海开孵中国债券交易中心

　　早报记者 孙立云

　　上证所正以设立固定收益平台及公司债发行为契机，建设全国债券交易中心。

　　“银行间债券市场是我们债券交易主要关注的场所，但是，目前不少国债也同样在上证所固定收益平台交易，我们不能忽视这一平台的定价作用。”一位总部设在上海的基金公司债券交易员表示。在他看来，上海证券交易所（简称“上证所”）希望以固定收益平台为基础，大力振兴债券交易市场，谋建全国债券交易中心。

　　上海社会科学院研究员、上海国际金融研究中心副理事长杨建文对于上海建设国际金融中心的债券机遇有着更加乐观的预期。他表示，目前最有发展潜力和发展空间的是债券市场，上海有望成为中国乃至全球规模最大的债券市场。

　　如果量化来看，按照目前最大的美国债券市场来计算，届时，上海将拥有一个规模至少超28万亿美元的债券市场。

　　债券市场短腿

　　作为资本市场的重要组成部分，债券市场一直存在结构性及发展不足问题。

　　目前，我国债券流通市场由三部分组成：沪深证券交易所市场、银行间交易市场、商业银行柜台交易市场；前者为场内市场，后两者为场外市场。与银行间债券市场形成鲜明对比的是，交易所的交易量规模却很小。截至2006年末，中国债券市场托管量已达9.2万亿元，其中，绝大部分债券都通过银行间市场发行，在该市场托管的债券达到96.1％。

　　从1997年至今，银行间市场逐渐发展成为一个事实上的全国债券场外交易市场。虽然银行间交易市场为无形的全国性场外市场，不过其管理部门———全国同业拆借中心设在上海。

　　根据中国社会科学院金融研究所统计显示，截至今年9月末，我国债券市场规模约为7.1万亿元，仅相当于2006年中国GDP总量21万亿的33%。其中国债及金融债券占比超过了90%，而中央和地方企业债券仅有3500亿元。而在国外各主要资本市场中，公司债占GDP比重平均值为45.2%，公司债和国债、市政债也呈三足鼎立之势。

　　美国具有全球规模最大、最成熟的债券市场。根据美国证券业及金融市场协会的最新统计，截至今年一季度末，美国债市的总规模约达28.1万亿美元，相当于2006年美国全年GDP14.98万亿美元的近两倍。

　　中国社会科学院金融研究所王国刚表示，目前我国债券市场仍然是由国家信用主导的市场，市场中的交易品种、投资者、发行人和监管机构，都不可避免地带有较强行政色彩，这使得市场性质和运行规律同发达国家的债券市场存在较大差距。

　　面对在债券市场发展的短腿，上海推进国际金融中心建设领导小组第一次会议上确立的三大突破口，其中一大突破口就是完善以资本市场为核心的多层次金融市场体系，“当前重点要加快发展债券市场和金融期货市场”。

　　杨建文判断，上海未来金融市场的发展重心有一方面将放在债券市场上。

　　固定收益平台“孵化器”

　　目前，上证所正以设立固定收益平台及第一单公司债券———长江电力公司债的上市发行为契机，力争以此为基础建成全国的债券交易中心。7月25日，名为“07国债11”（2007年记账式十一期国债）的国债品种在上海证券交易所固定收益证券综合电子平台上市，这标志着上证所固定收益电子平台正式运行。这一平台亦将成为交易所债券市场主要的交易系统之一。

　　上证所介绍，固定收益平台的定位是，逐步建设与股票市场平行、独立的固定收益市场体系，通过市场分层和做市商机制，为国债、企业债、资产证券化债券等固定收益产品提供高效、低成本的批发交易平台，建立真实、有效的债券收益率曲线。

　　固定收益平台的核心之处是引入了做市商制度，将参与交易者分为一级交易商、普通交易商及间接参与人。其中一级交易商需对在这一电子平台挂牌交易的各关键期限类型的至少一只基准国债进行做市。

　　据上证所有关负责人透露，固定收益平台的开发，是在债券交易所市场和银行间市场的资源整合尚不明朗之际，上证所重振交易所债券市场的重要举措。

　　上海证券交易所副总经理刘啸东就表示，上证所重构交易所债券市场的构想由来已久，固定收益证券综合电子平台的正式启动只是一个开始，未来上证所将推动中国国债成为社会定价基准，构建真实的基准收益率曲线。

　　基准收益率曲线是分析利率走势和进行资本市场定价的基本工具。对投资者而言，可以用来作为预测债券发行的利率、选择投资券种和评估债券价格的分析工具。对于发行人而言，则可作为其债券发行和资产负债管理的参考。

　　刘啸东还表示，上证所还将依托该平台进行制度和产品创新。除国债外，未来将逐步在平台上增加公司债、企业债、金融债、资产证券化产品、各种机构化产品以及相关衍生品种等，推动债券市场的发展。