刚性需求迸发 银保猛吃新券

　　本报记者 秦媛娜

　　即便从最新的CPI、投资、货币投放等数据来看，基本面并无支持债券市场快速反弹的理由，但是急于寻找投资出路的资金已经等不及了。在近期多只中长期债券的发行中，银行、保险、券商轮番上阵，在债券一级市场大口“吃”进新债，使得一级市场发行利率低于二级市场收益率的情况屡屡出现，债券发行超额认购倍率超过2的情况也不再稀奇。债券市场正沉浸在刚性配置需求资金推动的一轮热情做多行情中。

　　一级市场争相抢券

　　昨日，国开行招标发行了一只10年期固定利率金融债，最终票面利率定在4.53%，低于上周五二级市场10年期金融债4.625%的收益率水平。招标情况显示，本期债券发行中不但在竞争性招标获得了1.82倍的较高超额认购倍率，而且发行人还以数量招标方式向A类承销团成员进行了追加发行，并且获得100亿元的足额认购。

　　这并不是一个特例，虽然加息的“紧箍咒”悬在头顶，时刻提醒市场要注意债券、特别是中长期债券收益率随加息提升的危险，但是近期发行的多只中长期债券受到资金的猛烈追捧却是不争的事实。

　　8月8日，国开行发行7年期金融债，获得追加100亿元，中国人寿在首轮招标中出人意料地成为标王；8月15日，20年期国债，超额认购倍率2.181倍，全国社保基金以40亿元认购额成为标王；8月22日，7年期国债，超额认购倍率2.64倍，创下2004年以来国债认购倍数新高，农业银行一家中得62亿元，甲类成员追加了46.9亿元；

　　而在昨日发行的10年期金融债中，筹码开始向证券公司集中。认购明细显示，除工商银行以28亿元的认购额稳居首席以外，第二至第五的位次被证券公司包揽，中银国际证券、中信证券、中信建投证券和中金公司集体上榜。市场人士表示，证券公司认购的新券中自营比重向来较低，大多数是帮保险、银行等资金充裕的机构进行代投，因此可以预测本期债券的最终需求还是来自于银行和保险等机构。

　　充裕资金找出路

　　机构之所以敢于在加息令刚下和下一次紧缩高悬头顶的风口浪尖到一级市场不断吞入中长期债券，与资金面极度宽裕状态下的刚性投资需求不无关系。

　　中国人保资产管理公司固定收益分析师张磊表示，从机构投资者债券托管量的变化来看，商业银行新增债券投资仍处于较高的点位，保险机构继续加大债券投资规模。由此可以看出，银行和保险的投资需求仍很强烈，这是近两月来支撑债券市场走势的重要力量。

　　值得关注的是，银监会曾提示今年的贷款增速要控制在15%以内，这意味着银行必须在下半年压缩放贷规模，部分资金可能会回流到债市；而另一方面，在上半年收益率曲线陡峭化过程中中长期债券的收益率与放贷相比已经具备了一定竞争优势，曾经在谨慎观望过程中积压的一些配置性需求开始集中释放，这些资金寻找出路必然促成债市短期反弹行情的出现。

　　昨日，上证国债指数微涨0.01%，已经是连续第三个交易日爬升；而中央国债登记结算公司公布的中债总指数则以114.0101报收，一举跃上了114点，比8月初的113.321增加了0.6891点。