超跌垃圾债券重新变得诱人

　　

当众多投资者还在舔拭债券市场上的累累伤痕时，一些老牌公募基金经理们已经开始从中寻觅买入良机。

　　出于对高风险的恐惧，许多投资者正返回

股票市场和国债市场，以期获得一些安全的受益。而一些最优秀的基金则转入这个被许多投资者放弃的领域，开始关注垃圾债券和与高杠杆收购和抵押贷款有关的证券产品。有些基金经理正用极低的价格从 Thornburg Mortgage 那里购买了大量抵押贷款债券。

　　寻找超跌领域的机会

　　管理着600亿美元资产的富兰克林基金经理Edward Perks表示，如今许多投资者都希望安全，称其为回归价值。但如果你反其道而行，同样能发现很多机会。“对我们来说，这个机会非常大。”他说。

　　事实上，当一些债券基金经理开始愿意冒更多风险时，普通投资者依然对于这类投资组合心有余悸。近3个月以来，投资者从垃圾债券基金中赎回了大约240亿美元，而在相对保守的中期债券基金中投入了157亿美元，这个数量几乎是去年同期向中期债券基金投资的五倍。

　　始于去年春天的债券市场狂热让许多公共基金经理生意冷清。投资高风险证券和低风险国债之间的收益差别达到了一个历史性的低点，这意味着许多投资者在选择额外风险时，并没有获得适当的收益。

　　而从今年6月开始，美林垃圾债券指数下跌了4.1%，投资这类公司债券和国债之间的收益差距从2.4个百分点增加到4.4个百分点，投资优质抵押证券的价差也从0.65个百分点增加到0.88。

　　同时投资股票和债券的富兰克林基金的佩克斯先生，在债券市场中找到了两个由于最近的市场动荡而超跌的领域。“投资级别的抵押债券由于次级债券的危机而被连累了，我们认为市场对它是不公平的。”

　　他和他的团队同样关注针对高杠杆收购的贷款金融产品，这类债务在从6月下旬开始遇到了麻烦。“直到最近6周，它们还没那么吸引人。”佩克斯说。

　　这里的问题在于，这类证券和美国国债之间的收益差别一直在缩小，而许多贷款条文对借款人不利。所以现在许多这类证券都开始以很大的折扣交易，以抵消它们的风险。

　　第三街投资（Third Avenue Management）———这家一直在他人放弃的市场中寻找机会的公司，正组织专人投资困境中的债券和房地产投资信托等流动性枯竭的公司。该公司投资经理科蒂斯·杨森（Curtis Jensen）说，我们不放过任何身处困境中的产品。

　　杨森认为，许多房地产信托和经营企业正在贬值，“现在许多企业都以7折到8折的价格出售，而就在几个月前它们还是溢价的。”

　　另一位著名的选股专家，Legg Mason的比尔·米勒（Bill Miller）和杨森有同样的看法。他认为，Thornburg Mortgage最近以205亿美元的价格出售的一批高质量抵押证券是个不错的投资产品。“这是一次难得的机会，如今，在抵押贷款金融领域这样的机会比比皆是。”

　　转向高质量垃圾债券市场

　　掌管40亿美元的先锋高收益基金的特雷西·赖特（Tracy Wright）认为，目前大量的杠杆收购搁浅，高风险投资遭遇困境是正常的。“我能理解投资者在关心什么，但是在目前经济依然健康、企业赢利能力依然强劲的情况下，这类证券已经超跌过多了。”她认为，目前在二级市场上可以用很大的折扣买到很多旧的产品，因此不需要用原价买一些新产品。

　　最近几个月，先锋高收益基金开始减少对股票的投资，转向高质量垃圾债券市场。比如医疗保健这类经济上有弹性的行业，为“社区健康系统”这类公司建立新的债券和贷款产品。同时他们也逐步从工业和基础材料这类周期性行业中撤出，他们在Freeport-McMoRan Copper & Gold Inc的持股比例从6月底的5.9%，降低到了7月底的4.9％。

　　资产达13亿美元的先锋策略收益基金也把在垃圾债券中的投资从夏初的 16.8% 增加到7月底的19.3%。

　　管理资产达96亿美元的Loomis Sayles 策略收益基金经理丹·福斯（Dan Fuss）也把现金和其他资产的比例从三个月前的40％减少到33％，购入了大量投资级债券，将其比例从夏初的 16.7% 增加到18.7%。这家基金同样在加拿大债券和垃圾工业债券中获益，即便在今年夏天的危机中，这些垃圾债券依然是他们最重仓的品种。

　　福斯说，现在缺少新的垃圾债券产品很让人沮丧，现在他们正在垃圾债券二级市场中发觉更多的机会。

　　（本报见习记者 郑焰编译）

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