次级债风波迭出 各路神仙乱世淘金如商业票据

　　李豫川/文

　　源于美国的次级抵押贷款风波早已越出了行业范畴和国界，影响到了全球的资本市场，欧美股市出现巨幅震荡，对冲基金遭遇赎回压力而抛售，荆棘堡抵押贷款公司(ThornburgMortgage)20日抛售了205亿美元的优质住房抵押贷款担保证券，而贷款银行则捂紧钱袋。

　　但，也有人在乱世中淘金，美国债券天王格罗斯、“股神”巴菲特等知名基金经理正在纷纷调整投资策略。

　　债券天王：准备做熊市经理

　　全球规模最大的债券基金——太平洋投资管理公司(Pimco)投资总监，63岁的比尔·格罗斯(BillGross)日前指出，次级抵押贷款证券化产品 (包括债务抵押证券 (CDO)、资产支持商业票据(ABCP)、结构性投资工具(SIV)等)是由年轻金融人士创设的，充分利用了财务杠杆和低成本融资，他们没有经历过大的市场锤炼，比我们这一代人更无惧风险。

　　他说：“现在的债券和股市问题就像‘寻找沃尔多’的游戏。”(“寻找沃尔多”是一种在美国颇流行的益智游戏，主要是从纷乱的图片中找出主角沃尔多“Waldo”)。债券和股票市场都曾是“寻找沃尔多”游戏的参与者，不过这一次的“沃尔多”主角是坏账和备受次级债困扰的美国抵押贷款市场。

　　格罗斯说，现在还很难估计今后几年还会有多少这样的坏账出现，大约是1000亿-2000亿美元。尽管各种金融创新可以对冲掉个别机构投资者或行业领域的风险，但金融衍生品本身并不能消除风险，更不能保证不再出现金融“沃尔多”。资本市场震荡加剧，越来越多的金融机构逼近其风险上限，金融旋涡中的“沃尔多”就会更多，一时间，除了美国国债之外，几乎所有的金融产品都可能沦为“沃尔多”。

　　他说：“在做了二十五年债券牛市经理之后，我已准备好做熊市经理。”

　　巴菲特：或将“火中取栗”

　　尽管“股神”沃伦·巴菲特的投资旗舰——伯克希尔·哈撒韦公司是一家上市公司，但巴菲特本人却被认为是美国最有盛誉的股票基金管理人。

　　他一再声称 “别人恐惧时我就要贪婪，别人贪婪时我恐惧”，在欧美资本市场哀鸿遍野的情况，这位老谋深算的投资家似乎正打算积极介入，开始加大了涉足住房抵押贷款担保证券市场的力度。

　　巴菲特近期在接受CNBC电视采访时称，信贷市场和房地产的恶化可能意味着一些“真正”的投资机会。伯克希尔公司日前发布的二季报称，旗下保险部门对AA及以上评级的住房抵押贷款担保证券的投资比第一季度增加了一倍，达到了37亿美元。

　　日前，巴菲特增持了一些金融股，包括部分卷入抵押贷款市场的银行。8月初，伯克希尔公司披露该公司增持了美洲银行(BankofAmerica)和富国银行(WellsFargo)的股份。美洲银行是美国抵押贷款领域的第六大贷款行，而富国银行则是仅次于全美金融公司之后的第二大抵押贷款行。

　　《华尔街日报》预计，巴菲特可能会购买抵押贷款机构——全美金融公司(Countrywide)的部分股份，该公司股价因次级抵押贷款风波而大幅下挫。据悉，全美金融公司的资产包括债务服务业务以及优质住房抵押贷款和住房抵押贷款担保证券，这些可能对巴菲特具有吸引力。

　　货币基金创始人：叹悖离

　　货币市场基金的创始人——布鲁斯·本特(BruceBent)8月20日说，货币市场基金已经被“滥用”，远远超越他在开发这一产品时的初衷。

　　布鲁斯于上世纪70年代设立了第一只货币市场基金——储备基金(theReserveFund)，他表示，设立这个品种的目的是让投资者规避过大的市场风险，提供一种安全性投资和更及时的流动性。

　　但他发现，部分货币市场基金现在已经参与到了一些其原本不应该涉足的行业或证券产品，为追求高回报而将其投资触角延伸到了诸如次级抵押贷款一类的资产上，今年这类基金总额估计已超过3000亿美元。

　　由于近期美国的次级抵押贷款风波促发了欧美日等国资本市场的大规模震荡，一些投资者开始将资金转入美国国债和货币市场基金。美国投资公司提供的数据显示，贝尔斯登公司宣布关闭旗下的两只对冲基金之后的短短一周内，大约有490亿美元进入了货币市场基金。

　　布鲁斯说，多数投资者尚不清楚货币型基金将大笔资金投入到了高风险债券上，特别是以次级抵押贷款为基础的

　　他指出，“在当前的市场环境下，一些货币市场基金经理的行事风格类似于信贷分析师，而事实上他们并不擅此道，不清楚信贷风险背后可能隐藏了更关键的东西。”

　　多数货币市场基金是评级较高的短期债券(如商业票据)的重要买家，不过，随着流动性危机的出现与加深，一些货币市场基金经理最近改变了投资策略，开始回避一些投资回报率高的商业票据，转而专注于政府公债。

　　来源：经济观察报网