次级债危机中谁是赢家

　　季峥/文

　　8月22日，美国道琼斯指数上涨145.27点，收于13236.13点，离8月17日低点已经有700多点的升幅，其他欧美各主要股市也强力反弹，表现良好。外汇市场上，各个非美货币企稳反弹，欧元/美元收于1.3550，澳元/美元收于0.8135，日元则相对疲软，美元/日元收于115.40。可以说，到目前为止，次级债危机对于金融市场最具有冲击性的阶段暂告一个段落。

　　7月下旬到8月份，国际金融市场的焦点无疑是在美国的次级债危机上面。由于一些投资于美国次级债的欧洲和美洲的基金出现倒闭，停止赎回或者大面积亏损的消息出现，引发金融市场出现一定程度的恐慌，投资者纷纷了结套息交易头寸，欧美各大股市出现暴跌。外汇市场上，日元走强，8月16日当天美元/日元最大跌幅超400点，当天英镑/日元最大跌幅近千点。欧洲央行和美联储等各大央行纷纷出手，欧洲央行在8月10日向货币市场注入948亿美元，日本央行、澳洲央行、加拿大央行等纷纷向市场注入资金，确保金融市场的流动性，并口头作出干预，但收效甚微。直到美联储于8月17日宣布调低贴现率50个基点后，金融市场才迅速作出反应，各个股市大幅度反弹。美元/日元止跌回稳，当天收盘高于最低点300点，英镑/日元收盘高于最低点700点。

　　由于投资者大量了结套息交易头寸，日元在近一个月的时间对美元上涨1000点，对澳元上涨2000点，对英镑上涨3000点，日元成为最大的赢家。虽然，美元对日元贬值1000点，但是美元依旧成为第二大赢家。美元对欧元升值近400点，美元对英镑升值近900点，对澳元升值高达1000点。

　　自然有一个问题出现，次级债危机的起源是来自于美国，为何受伤的却是欧洲等其他发达国家的货币呢？有一个比较流行的观点是，虽然次级债务本身来自于美国，但是大量持有这些债券的却是其他西方发达国家，靠着其发达的金融市场的运作，美国成功地把债务危机转嫁给了其他国家。这样的解释有其一定的合理性，特别是针对这一波极具冲击力的次级债危机。

　　本轮日元的暴涨以及英镑、澳元等货币的暴跌，主要是由于市场上大量的日元套息交易平仓盘、恐慌盘涌出所造成，而非依照各个国家的基本面所作出的修正。次级债问题对于美国经济的影响是深远的。国际投资大师罗杰斯指出：“这是信贷市场出现的有史以来最大的泡沫。”因此，可以预见的是次级债问题会在比较长的一段时间里影响美国经济以及国际金融市场。至于是否还会出现类似最近的金融市场的剧烈动荡，那要看当时发生事件的大小以及市场当时的流动性如何了。

　　需要提出的是，由于次级债危机的发生，美国债券市场的信用程度被大打折扣，在前几年，美国地产市场表面上欣欣向荣，对冲基金还可以打着高风险高回报的幌子，投资次级债以博取高利润。可是现在谁又会愿意去投资那些可能变得一文不值的债券？这对于美元中长期显然不是好消息。同时次级债危机的持续，清晰地表明了美国地产市场的低迷以及可以预期的美国经济的疲软。现在市场已经开始普遍预计

　　这样看来，中期而言，如果次级债危机持续的话，各个非美货币有望走强。在这样的背景下，欧元、英镑等欧系货币，澳元、加元等商品货币可以看高一线，而日元在美元走软的前提下也有机会走强。不过日元要想再现8月份的辉煌，估计难度比较大，除非金融市场重现流动性危机。

　　作者为英国宝威尔集团上海代表处首席策略师

　　来源：经济观察报网