债市继续反弹

　　□银河证券 冯琛

　　周四，交易所国债市场继续维持反弹行情，沪市国债指数开于110.20点，早盘快速下探日内低点110.09点并一直维持在低位运行，在央票招标结束之后，尽管央票利率出现了上行，债市还是再次重演探底反弹走势，并在下午开盘后表现出比较强的上涨走势，创出日内高点110.30点，并在最高点收盘。成交量也继续维持在较高水平，成交金额为5.66亿元。

　　个券走势方面，市场以多数债券上涨的方式修复了前一个交易日出现的普跌行情，有21只债券上涨，5只债券平盘，有10只债券下跌。除010103以外上涨品种集中在剩余期限3到5年的品种和部分长期债，上述品种多出现0.1%到0.5%的涨幅；而下跌品种主要包括部分短期债和部分剩余期限5到8年的品种，而它们的跌幅多在0.1%到0.2%之间。从成交活跃品种观察，短债010103一枝独秀，成交量超过2.9亿元，截至收盘价格上涨了0.48%。其余的活跃品种主要为010214、010308以及长债010107、010303等。多数活跃品种表现为上涨，且价格波动幅度在0.1%以内。

　　对于国债市场在加息后持续的温和走势，我们可以通过对加息的动因和效果的分析来理解。首先从原因看，央行加息是被充裕的流动性和过快的信贷增长逼出来的。有消息显示，在

出口退税政策调整和国际贸易保护主义抬头的多重不利因素下，中国商品出口依然强劲，8月作为退税政策调整后的第一个月仍然可能出现非常高的贸易顺差，而且这种态势大有持续的可能，如此则通过结汇途径又将加大国内货币供应。其次从效果看，目前的对冲只不过是防止流动性过于泛滥，但仍然会停留在宽松的状态中。同时紧缩信贷是必然的结果，为此部分金融机构只能将债券作为次优的选择。上述因素造成了债市强大的需求，支撑了现券的价格。

　　不过值得注意的是昨日央票发行利率出现了变化，招标结果显示3个月和3年央票利率分别上行了4个和10个基点，与此同时交易所回购利率也出现回升。短期资金市场利率的上行似乎又提醒我们仍要对债市保留一丝警惕。

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