加息频率或受牵连放慢 多重因素助推债市上涨

　　由于本周继续暂停IPO，市场资金面维持相当宽松格局，逆回购报价充斥市场，继续呈现量增价降的走势，成交量略增150亿元到1400亿元左右。各期限利率呈现结构性分化，14-21天回购利率分别下滑6-13bp，跌幅居前，反映市场对后市资金面预期日益放松。

　　受宽裕资金面支撑，加上一级市场国开债发行利率走低推动，债市昨日全线上涨。一级市场上，昨日1年期国开债3.25%发行利率再度低于预期，二级市场买盘陆续涌现，多只中短债卖收被点。在多头氛围占优氛围下，市场对22日7年国债发行日益乐观，中长期债券买盘也有所回升，双边买卖收也分别有 3-5bp的下滑，但惜售盘明显，故成交不多。

　　对后市判断，我们认为可能要借助于两个观察点，一是特别国债央行如何运用？目前过于低位徘徊的资金利率肯定不是央行所愿意看到的，也不符合“适当从紧”的货币政策，我们料央行运用特别国债作为回收手段的时间会加速。二是美国次贷事件，上周五，随着美国次级贷款事件不断恶化，

美联储下调再贴现利率50bp，市场普遍预期这是美联储降息的前兆；而受制于中美利差，国内加息频率可能会受到牵连而不得不放慢，这是昨日债市上涨的另一大主因。另若美国次贷事件继续恶化，全球经济受此牵连而增长放缓，国内出口可能会因此被堵塞，不排除通货膨胀向

通货紧缩演变的可能性，这或有利于债市的发展。若美国次贷事件仅是是短暂危机现象，债市的承压会随时加大。

　　（福州商行资金营运部 林子君）

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