长江证券：特别国债发行 短期内无碍市场资金面

　　针对即将发行的特别国债，长江证券昨日发布报告指出，短期来看，特别国债的初次发行仅涉及到央行资产负债表资产方的调整，而负债方没有任何变化，对市场的资金面没有影响。

　　从中期来看，长江证券认为，特别国债的发行对市场资金面的影响程度，取决于央行向市场发行特别国债对冲到期央票的节奏。特别国债的发行丰富了央行回收流动性的工具，从现实情况看，央行会根据央票的到期量、新增外汇资金量，以及蓝筹回归A股前后的市场资金状况来向市场出售特别国债，预计9、10月份央行会用特别国债对冲到期的央票。

　　长期来看，长江

证券相信，中国外汇投资公司的成立是回收流动性的制度创新，使根治流动性过剩在理论上成为可能。中国外汇投资公司的成立实质上是解决当前货币供应量被动增加而设立的机制。此举实质上是用长期的特别国债代替短期的央票来深度冻结流动性，其紧缩流动性的效应长期内才能显现。

　　长江证券指出，特别国债对未来的存款

准备金政策有替代作用，但对利率等价格调节政策影响有限。

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