公司债发行 银行保险业投资空间扩大

　　证监会近日颁布试点办法为金融市场打开一扇新的大门。公司债发行，银行保险业投资空间扩大

　　证监会近日正式颁布实施《公司债券发行试点办法》（下称《试点办法》），这标志着公司债发行工作正式启动。

　　《试点办法》规定，公司债券发行审核制度采用核准制，不强制要求提供担保，募集资金用途不再与固定资产投资项目挂钩，公司债券发行价格由发行人与保荐人通过市场询价确定，且允许上市公司一次核准，分次发行等。

　　发行条件放宽

　　根据《试点办法》，申请发行债券的公司最近三个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券一年的利息，且本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末净资产额的40％；金融类公司的累计公司债券余额按金融企业的有关规定计算。此前征求意见稿中“未被设定担保或采取保全措施的净资产不少于本次发行后累计债券余额”在《试点办法》正式公布时被删除。

　　证监会有关负责人表示，试点初期，只有净资产规模在10亿元至15亿元的大型上市公司才能发行无担保公司债，将来中小企业发行公司债将会先采用担保、质押等手段，逐步建立中小企业信用资料，在此基础上渐进式发展。

　　按照“先试点，后分步推进”的工作思路及有关通知的要求，公司债券发行试点将从上市公司入手。初期，试点公司范围仅限于沪深证券交易所上市的公司及发行境外上市外资股的境内股份有限公司。

　　专家认为，多头管理是困扰中国企业债券市场的最大问题。发行企业债由国家发改委审批，利率由央行确定，企业债上市由证监会负责，一般需由银行提供信用担保。

　　企业人士表示，仅审批程序一项常常需要一年以上时间。这也使得近年来发行的企业债实际上具有“准国债”性质，近80％集中在交通运输、电力水利等基础设施领域，且主要为国有大型企业所发。

　　一位券商高管昨晚表示，他们最关注的是能否和银行间市场互通交易。“商业银行是实力最雄厚的投资者，没有他们参与这个市场是不完善的。”

　　公司债利好保险业

　　国际经验表明，债券市场一直是保险机构投资的最主要领域。美、英、法、德等国保险业的固定收益债券市场投资比例高达60％至70％。

　　中国人民大学财金学院张洪涛教授、首都经贸大学保险系庹国柱教授均表示，保险资金追求安全、稳健的特性，必然决定了债券这种固定收益工具成为其投资组合的主要部分。但公司债发行前保险机构面临的问题是，有充足的资金，有不断放宽的政策，却没有相应的债券供应，没有足够的数量和品种可供选择。

　　根据中国保监会2005年8月颁布的《保险机构投资者债券投资管理暂行办法》，目前保险机构可投资债券包括政府债券、金融债券、企业（公司）债券及有关部门批准发行的其他债券，基本囊括了目前债券市场推出的所有券种，并为未来创新品种留下投资空间。

　　专家们表示，公司债的发行，无疑有利于建立高效平衡的多元化

资本市场，优化保险业投资组合收益。但同时他们也表示，随着保险资金运用渠道的拓宽，风险防范工作将更加重要。张洪涛说：“相对于国债和金融债，公司债的信用风险和经营风险较高，因此，投资公司债的关键是控制风险，保险公司要建立和完善风险评测和管理手段。”

　　至于公司债的推出可能诱发投保人退保而转投公司债的问题，业界普遍认为，短期来看投资型保险产品的销售确实将面临压力，但长期来看，在金融产品日益丰富的情况下，如果保险公司能够在产品开发、业务结构调整等方面采取有力措施，突出保险产品的保障特色，提高核心竞争优势，业务就不会出现太大的波动。

　　降低银行风险

　　银行界人士普遍认为，公司债初期试点范围，仅限于在中国内地以及境外上市的中国境内公司。若大型上市公司更多地选择公司债来获得融资支持，对商业银行信贷业务会有一定的挤出效应。而且今后扩大到非上市公司发行公司债券，将会是大势所趋。

　　资本市场研究会秘书长王一萱说，对于银行来说，大型优质企业脱媒转向资本市场进行债务融资，肯定会带来客户的流失和贷款业务的下降。

　　一般公司融资的主要途径，是发行

股票、公司债券和银行贷款。公司债券市场的壮大，从长期来看对银行贷款会形成一定的替代效应。特别是银行的大型客户，一般由于信用记录良好而在债券发行市场较受欢迎，他们对银行贷款依赖的减轻，无疑会对银行的经营形成一定的压力。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求表示，公司债的发展，将对传统的银行业提出较大挑战，并直接推动中国金融体系的市场化变革。

　　金融分析师刘伟奇认为，公司债的逐渐成熟将迫使国有银行不得不改变以往依赖大客户的做法，向消费金融、理财、中小企业贷款和中间业务方面转型，从赚利差的钱转向赚管理的钱，银行在未来国民经济中的角色将加速变化。

　　“企业发行公司债毫无疑问会对商业银行产生影响，银行必须面对企业客户的流失。但从积极的意义来说，公司债发行促使银行业加大金融创新步伐。银行将会借此实行产品、结构、业务模式的改革和服务水平的提高。”吴晓求说。

　　王一萱认为，银行通过购买高品质的公司债券可以分享优质客户，虽然其中的利差有所降低。

　　综合专家观点，从长期来看，公司债券的发展对中国银行业将产生重大影响：逐步壮大的债券市场将改变中国金融市场的结构不均衡，减少金融资产过度集中在银行体系，从而减少金融市场对于银行体系高度依赖的风险。

　　中国银行高级分析师温彬说，金融风险长期以来压在银行系统的身上，因此国家一直鼓励发展债券市场，在满足企业多元化融资需求的同时，降低企业融资集中在银行系统的风险。

　　刘伟奇表示，公司债促使银行加速战略转型，建立起现代商业银行管理体系以应对金融脱媒化的压力，这对增强国有银行与外资银行的竞争力是好事。国有大型商业银行未来将专注商业银行领域以应对竞争，或加强金融混业化的布局，打造商业银行、投资银行、保险的综合金融集团。（综合）

　　相关专题：

　　公司债正式启航

　　相关报道：

　　公司债正式启动 20公司争夺第一单

　　恒源煤电发行公司债获有条件通过

　　破冰公司债背后的政策走向

　　更多精彩尽在新浪理财频道

    新浪声明：本版文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。